20241024-首创证券-卫星化学-002648.SZ-公司简评报告_Q3业绩超预期_新项目陆续投产确保成长性_3页_402kb

报告摘要

卫星化学Q3业绩总结

核心内容

卫星化学在2024年第三季度发布了业绩报告，显示其前三季度营业收入和归母净利润均实现增长，其中Q3单季度盈利环比大幅增长，主要得益于检修装置复产和产品价差改善。公司作为国内C2和C3轻烃裂解领域的龙头企业，正通过新项目的持续投产来增强其成长性。

主要观点

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入322.75亿元，同比增长0.71%；归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%。其中Q3单季度营收128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%。
盈利驱动因素：Q3盈利增长主要得益于检修装置恢复生产及产品价差改善，C2产业链产品价差环比扩大，C3产业链丙烯酸丁酯价差显著提升。
项目进展：公司持续推进新项目投产，包括卫星能源三期项目一阶段顺利投产的80万吨多碳醇项目，以及上半年启动的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，后者采用自主研发技术，向高端聚烯烃、润滑油基础油等新材料领域延伸。
成长性保障：新项目将有效利用丙烯资源，形成产业链闭环，降低生产成本，同时为公司带来新的利润增长点。

关键信息

财务数据概览

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营收(亿元)	414.87	471.24	529.38	602.79
营收增速(%)	12.0%	13.6%	12.3%	13.9%
归母净利润(亿元)	47.9	56.77	68.39	85.48
归母净利润增速(%)	56.4%	18.5%	20.5%	25.0%
EPS(元/股)	1.42	1.69	2.03	2.54
PE	13	11	9	7

资产负债表

项目	2023	2024E	2025E	2026E
流动资产(百万元)	12,733	14,959	15,861	23,882
非流动资产(百万元)	51,849	56,605	60,985	63,158
资产总计(百万元)	64,582	71,564	76,846	87,040
流动负债(百万元)	11,915	17,671	16,593	18,956
非流动负债(百万元)	27,174	24,125	25,339	26,653
负债合计(百万元)	39,089	41,796	41,932	45,609
归属母公司股东权益(百万元)	25,465	29,746	34,901	41,428

财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	19.8%	21.2%	22.7%	23.3%
净利率	11.5%	12.0%	12.9%	14.2%
ROE	18.8%	19.1%	19.6%	20.6%
ROIC	15.6%	17.0%	17.4%	18.1%
资产负债率	60.5%	58.4%	54.6%	52.4%
净负债比率	121.4%	95.6%	87.0%	78.4%
流动比率	1.1	0.8	1.0	1.3
速动比率	0.7	0.5	0.6	0.9
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	63.1	54.7	50.1	55.5
应付账款周转率	6.3	5.1	4.6	5.4

投资建议

评级：买入
理由：公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新项目陆续投产，成长空间大，确定性强。
预期表现：预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元，EPS分别为1.69/2.03/2.54元，对应PE分别为11/9/7倍。

风险提示

产品价格大幅下滑
新项目进展不及预期

总结

卫星化学在2024年第三季度业绩表现超预期，Q3单季度盈利环比大幅增长，主要得益于检修装置复产和产品价差改善。公司通过多个新项目的投产，持续增强其在C2和C3产业链中的竞争力，形成核心原料自供，降低成本，提高盈利能力。财务数据显示，公司资产和负债结构逐步优化，盈利能力稳步提升，估值水平持续下降，未来成长性可期。分析师翟绪丽认为，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注产品价格波动及新项目推进情况等潜在风险。

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