20220830-华安证券-卫星化学-002648.SZ-二期如期投产_静待底部反转_4页_405kb

报告摘要

卫星化学在2022年8月29日披露了其2022年上半年的财务数据，显示公司业绩表现强劲，同时披露了连云港石化二期项目顺利投产，标志着公司在轻烃产业链布局进一步深化。报告维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

业绩表现：2022年上半年公司实现营收188.14亿元，同比增长74.69%；归母净利润27.81亿元，同比增长30.85%；扣非净利润27.06亿元，同比增长33.30%。基本每股收益为1.16元。
二季度业绩：Q2归母净利润12.60亿元，同比微降7.28%，环比下降17.17%；扣非净利润11.66亿元，同比减少12.13%，环比下降24.29%。
行业展望：认为C2产业链价差已触底，随着金九银十到来，有望迎来修复。同时，丙烷脱氢价差也处于底部，未来有望改善。
项目进展：连云港石化二期项目成功投产，预计9月开始贡献业绩。公司绿色化学新材料产业园一期项目也将于年内陆续建成投产，包括聚苯乙烯、乙醇胺、电池级碳酸酯等装置。
产业链优势：公司在POE项目上布局较早，具备完整的产业链和原料自给能力，同时现金流充沛，研发投入高，有利于长期发展。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为67.49亿元、80.24亿元、105.20亿元，同比增长12.4%、18.9%、31.1%。当前PE为8.06倍，PE估值持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

2022年预测数据：
- 营业收入：450.38亿元
- 归属母公司净利润：67.49亿元
- 毛利率：25.6%
- ROE：25.8%
- 每股收益：2.80元
- P/E：8.06倍
2023年预测数据：
- 营业收入：498.25亿元
- 归属母公司净利润：80.24亿元
- 毛利率：27.3%
- ROE：24.0%
- 每股收益：3.33元
- P/E：6.78倍
2024年预测数据：
- 营业收入：537.54亿元
- 归属母公司净利润：105.20亿元
- 毛利率：31.6%
- ROE：24.4%
- 每股收益：4.37元
- P/E：5.17倍

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	28,557	45,038	49,825	53,754
营业利润	6,977	7,763	9,259	12,157
归属母公司净利润	6,007	6,749	8,024	10,520
EBITDA	9,060	11,542	14,327	18,821
每股收益	3.50	2.80	3.33	4.37
P/E	11.44	8.06	6.78	5.17
P/B	3.56	2.08	1.63	1.26
EV/EBITDA	9.02	5.87	4.90	3.75