20230908-首创证券-贝泰妮-300957.SZ-公司简评报告_2023H1中报业绩点评_线上抖音渠道高增长_多品牌矩阵成长可期_4页_396kb

报告摘要

2023H1中报业绩点评总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2023年上半年实现了收入和归母净利润的双增长，营收达到23.68亿元，同比增长15.52%；归母净利润为4.50亿元，同比增长13.91%。公司通过线上线下渠道的协同发展，特别是在抖音平台的高效运营，推动了整体业绩的稳步提升。

主要观点

业绩表现：2023H1公司实现营收和归母净利润双位数增长，Q2同比增速进一步加快。
线上渠道：线上渠道收入同比增长7.15%，其中抖音平台表现尤为突出，同比增长32.47%，成为推动增长的重要力量。
线下渠道：线下渠道收入同比增长48.64%，公司新开设35家线下直营店，同时OTC分销渠道拓展成效显著。
多品牌矩阵：公司已初步形成多品牌矩阵，主品牌薇诺娜占据95.4%的营收比例，而新品牌如薇诺娜宝贝和瑷科缦逐步贡献收入，展现多元化发展态势。
产品表现：护肤类产品仍是公司核心优势，618期间舒敏特护霜、清透防晒乳和舒缓修护冻干面膜全渠道销售表现亮眼。
研发投入：公司持续加大研发投入，2023H1研发费用率同比上升0.62个百分点，推动产品创新与技术升级。
营销投入：营销费用率上升0.9个百分点，主要由于加大了线上渠道的投入及仓储物流优化。
盈利能力：2023H1毛利率为75.38%，同比下降1.52个百分点，但净利率保持稳定，为21.0%。

关键信息

财务数据概览

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	50.14	64.47	80.92	100.49
同比增速（%）	24.6	28.6	25.5	24.2
归母净利润（亿元）	10.51	13.53	17.03	21.25
EPS（元/股）	2.48	3.19	4.02	5.02
PE（倍）	40.9	31.8	25.3	20.2

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	75.2%	75.3%	75.5%	75.8%
ROE	18.9%	20.9%	22.3%	23.4%
ROIC	25.7%	32.1%	31.5%	32.6%
资产负债率	16.6%	20.2%	19.8%	19.2%
净负债比率	-44.0%	-44.4%	-49.2%	-53.2%
P/E	40.9	31.8	25.3	20.2
P/B	7.7	6.7	5.6	4.7

投资建议

评级：买入
EPS预测：2023-2025年EPS分别为3.19元、4.02元、5.02元
PE倍数：当前价格对应PE为32倍，2023-2025年PE预计降至25倍、20倍，显示估值优势
未来展望：公司预计在2023H2推出多款新品，主品牌薇诺娜将形成爆品接力，子品牌精准定位细分赛道，有望带动整体增长

风险提示

市场需求恢复不及预期
行业竞争加剧
新品推广不及预期
产品安全风险

总结

贝泰妮在2023H1展现出强劲的业绩增长，尤其是线上渠道，尤其是抖音平台的快速增长，为公司带来了显著的业绩贡献。同时，线下渠道的高增长进一步巩固了公司的市场地位。公司正通过多品牌矩阵的布局和产品创新，拓展市场边界，提升品牌影响力。尽管毛利率略有下降，但公司通过持续的营销和研发投入，保持了良好的盈利能力。未来，公司有望凭借新品发布和渠道拓展，实现更高的增长。当前估值水平合理，投资建议为“买入”。

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