20240830-财通证券-贝泰妮-300957.SZ-业绩稳健增长符合预期_期待调整后增长提速_3页_459kb

贝泰妮2024年上半年业绩表现稳健增长，公司收入达2805亿元，比上年同期增长184.5%，归母净利润为484亿元，增长750%，扣除非经常性损益后净利润420亿元，增长1229%，超出市场预期。

盈利能力短期承压，主要由于产品结构变化和Za、泊美品牌并表影响，导致毛利率同比下降2.8个百分点至72.59%，净利率下降1.7个百分点至16.96%。

多品牌布局持续推进，薇诺娜、ZA、泊美等品牌营收分别实现不同幅度增长，各业务品牌均呈现出良好发展态势。

渠道方面，线上线下协同发展的策略效果显著，2024年上半年线上收入增长168%，OMO模式增长236%，线下渠道增长210%。

Za、薇诺娜Baby、瑷科缦等品牌在研发新品和渠道拓展方面均取得进展，公司通过推出第二代特护霜、“时光修护”等新品及全球化布局，在扩大产品线和市场延伸方面稳步推进。

基于业绩增长引入的多重利好，公司维持“增持”投资评级，预计2024-2026年收入分别为6859亿元、7944亿元和9043亿元，归母净利润分别为994亿元、1219亿元和1390亿元，对应市盈率分别为18倍、15倍和13倍。

中信分析师表示潜在风险包括行业景气度下降、市场竞争加剧、新品推广低于预期及政策变动等，建议投资者注意这些风险并向有需要时咨询专业人士。