20220310-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2021年报点评_新动能兑现_新成长开启_5页_946kb

普洛药业2021年报总结

核心内容概览

普洛药业（000739）在2021年实现了稳健增长，收入和净利润均同比增长，毛利率有所改善，同时公司战略重点转向“强科技研发、高标准合规、低成本制造”，推动增长动能切换与盈利能力提升。报告认为公司处于新成长阶段，资本开支加速、项目结构升级、增长动能切换是当前的关键变化。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入89.4亿元，同比增长13.5%；归母净利润9.56亿元，同比增长17%；归母净利润率提升至10.7%。
• 增长动能切换：CDMO业务成为主要增长引擎，2021年CDMO收入同比增长32.1%，贡献了毛利润增长的绝大部分，而制剂业务增长动能增强，部分品种如左乙拉西坦片表现亮眼。
• 盈利能力提升：公司毛利率有所改善，主要受益于CDMO业务的结构升级和制剂业务的集采放量，预计2022年净利润率有望继续提升。
• 战略升级明显：公司通过加大资本开支、提升研发能力、优化生产流程，推动业务结构向高附加值方向转型。

关键信息

业绩结构分析

投资要点

• 增长动能切换：CDMO业务增长显著，成为公司收入增长的主要来源，预计2022年其收入占比将继续提升。
• 制剂业务增长：集采中标品种表现强劲，如左乙拉西坦片销售额同比增长超60%，成为新的亿元级产品。
• 资本开支加速：2021年公司资本开支达7亿元，为上市以来最高值，多个项目预计在2023-2024年逐步投产，支撑中长期增长。
• 项目结构升级：固定资产周转率提升至4.76，项目附加值提高，产业链合作深化，提升公司整体盈利能力。

盈利预测与估值

公司预计在2022-2024年将实现持续增长，EPS分别为1.04、1.35、1.75元/股，对应PE分别为28.19、21.58、16.69倍。

风险提示

• 生产安全与质量风险：可能影响公司运营和声誉。
• 核心制剂流标风险：若关键品种未能中标或销售不及预期，可能影响业绩。
• 汇率波动风险：影响公司海外业务利润。
• 订单交付波动性风险：可能影响收入确认和现金流。
• 医药监管政策变化风险：可能对业务模式和盈利能力产生影响。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司在“强科技研发、高标准合规、低成本制造”战略下，增长持续性和净利润率提升趋势可能超预期。公司正处于新成长阶段，未来业绩有望进一步改善。

附录：财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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