20230310-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2022年报点评_投资兑现期_效率提升期_4页_1mb

普洛药业2022年报总结

核心内容概述

普洛药业（000739）在2022年实现了收入增长和盈利能力提升，尤其在第四季度表现出强劲的增长势头。公司正处于从投资期向效率提升期过渡的关键阶段，随着先进产能的逐步释放，预计未来几年将进入新的成长周期。

主要观点

• 增长质量提升：公司2022年收入同比增长17.9%，归母净利润同比增长3.5%，扣非后归母净利润同比增长0.4%，显示出公司增长质量逐步改善。
• 净利润率提升预期：尽管2022年毛利率有所下降，但随着制剂收入占比提升、化工成本下降以及CDMO业务毛利率稳定，预计2023年净利率将有所提升。
• 产能释放加速：2022年底公司固定资产投入增加，多个项目完成转固，预计2023-2024年产能利用率将进一步提升，推动收入增长。
• 制剂业务增长潜力：第七批集采中标制剂发货持续带动制剂业务增长，公司“做优制剂”战略下，制剂申报加速，预计销售额将显著提升。
• CDMO业务扩张：公司已拥有多个柔性GMP车间和高活化合物车间，CDMO业务仍处于快速扩张阶段，预计2023年将继续保持高增长态势。

关键信息

财务表现

产能与项目进展

• 原料药及中间体：2022年收入77.4亿元，同比增长18.2%。新生产线YP266和07101已投产，青霉素生产线预计2023年投产。
• 创新药研发生产服务：2022年收入15.8亿元，同比增长13.2%。
• 制剂业务：2022年收入10.8亿元，同比增长24.5%。第七批集采中标制剂发货持续推动增长。

固定资产与在建工程

• 2022年底固定资产30.7亿元，环比增加10.8亿元。
• 在建工程项目中，“普洛得邦医药YP003技改”项目进度达到100%，“普洛康裕制药高端医药中间体产业化建设”项目进度达到90%。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年为23.9%，同比下降2.6个百分点。
• 净利率：2022年为9.4%，同比下降1.3个百分点。
• 预计2023年净利率提升至10.1%，主要得益于业务结构优化和成本控制。

现金流与运营效率

• 经营活动现金流净额：2022年为13.3亿元，同比增长116.8%。
• 现金运营指数：明显提升，反映出公司运营效率增强。
• 资本开支：2022年为5.1亿元，预计到2025-2026年总体完成超50亿元。

财务比率预测

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司2023-2025年EPS分别为1.06元、1.26元、1.55元。
• 估值分析：2023年3月9日收盘价对应2023年22.9倍PE，预计未来估值有望进一步下降。
• 未来展望：公司处于资本开支和产品注册的拐点，CDMO业务持续增长，制剂业务在集采背景下有望实现净利率提升。

风险提示

• 生产安全事故及质量风险
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期风险
• 汇率波动风险
• 订单交付波动性风险
• 医药监管政策变化风险

结论

普洛药业在2022年展现出良好的增长态势，随着先进产能的释放和制剂业务的加速发展，公司有望在未来几年实现净利率的提升和盈利能力的增强。公司具备较强的研发能力和合规标准，持续投入推动其在医药制造领域的竞争力。维持“买入”评级。