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普洛药业(000739) 总结

核心内容

普洛药业是一家集研究、开发、生产原料药中间体、CDMO（合同研发生产服务）和制剂的大型综合性制药企业，隶属于横店集团。公司近年来通过多项制剂一致性评价，标志着其前向一体化战略的逐步落地。随着集采政策的推进和公司制剂申报、产能扩张的加速，公司盈利能力和结构优化预期增强。

主要观点

• 前向一体化验证：普洛药业是首家验证前向一体化逻辑的API公司，其制剂业务盈利能力提升可能超预期。
• 制剂申报与获批加速：2021年10月，公司公告琥珀酸美托洛尔缓释片视同通过一致性评价，为国内第四家通过该品种一致性评价的公司；头孢克肟颗粒和头孢克肟片也为国内第五家和第五家通过一致性评价的公司。
• 产能扩张计划：制剂七车间II期扩产项目预计2022年下半年完成，将产能从10亿片（粒）/年提升至30亿片（粒）/年。此外，公司还计划建设1亿支/年的无菌粉针车间，进一步提升无菌制剂产能。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS分别为0.97/1.28/1.65元/股，2021年10月13日收盘价对应2021年41倍PE、2022年31倍PE。预计公司未来三年净利润率将逐步提升，从10.37%增长至14.10%。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，基于其在CDMO业务、制剂申报和产能扩张方面的持续增长潜力。

关键信息

获批品种

• 琥珀酸美托洛尔缓释片：2020年样本医院销售额约22.3亿元，公司为国内第四家通过一致性评价的公司。该品种在制剂技术上有较高要求，体现了公司“做优制剂”战略的落地。
• 头孢克肟颗粒和头孢克肟片：2020年样本医院销售额约27.3亿元，公司为国内第五家通过头孢克肟颗粒一致性评价的公司。公司在原料药及中间体领域有产能优势，可能在集采中表现优异。

申报品种

• 公司在2021年5月中旬集中申报了多个制剂品种，包括盐酸头孢他美酯片、注射用甲磺酸左氧氟沙星、盐酸头孢他美酯干混悬剂、头孢拉定干混悬剂等。
• 部分品种如盐酸金刚乙胺片，公司为唯一供应商，市场占有率100%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 生产安全事故及质量风险；
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；
• 汇率波动风险；
• 订单交付波动性风险；
• 医药监管政策变化风险。