20220727-东吴证券-普洛药业-000739.SZ-短期盈利承压不改长期看好_业绩有望逐季恢复_3页_448kb

普洛药业（000739）总结

核心内容

普洛药业（股票代码：000739）是一家专注于原料药、CDMO（合同研发生产组织）和制剂业务的制药企业。尽管2022年上半年受到上游原材料涨价和疫情对下游需求的影响，导致盈利能力承压，但公司对长期发展仍持乐观态度，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收49.9亿元（同比+16.6%），归母净利润4.4亿元（同比-21.0%），扣非净利润4.2亿元（同比-16.9%），经营性现金流净额3.3亿元（同比+1.6%）。
• 2022年第二季度：营收28.8亿元（同比+24.8%），归母净利润2.8亿元（同比-15.3%）。

2. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：10.65亿元、14.31亿元、18.26亿元。
• 2022-2024年P/E估值：21X、16X、12X。
• 2022年每股收益：0.90元/股，P/E为21.06倍。

3. 业务分析

原料药业务

• 受下游兽药需求减弱和疫情导致的抗生素终端需求下降影响，上半年收入35.5亿元（同比+13.1%）。
• 毛利率同比下降5.7个百分点至17.4%，主要因成本上升。
• 预计下半年随着疫情缓解和原材料价格下降，成本压力将减轻，兽药需求有望逐步恢复。

CDMO业务

• 2022年上半年实现收入9.2亿元（同比+27.8%），毛利率下降2.2个百分点至41.1%。
• 订单充足，截至2022年6月，CDMO报价订单达441个（同比+24%），进行中项目405个（同比+62%），商业化项目202个（同比+29%）。
• API项目占比持续提升，上半年API合作项目48个（同比+23%），其中商业化订单9个。

制剂业务

• 2022年上半年实现收入4.9亿元（同比+21.2%），毛利率下降13.6个百分点至51.0%。
• 主要因集采产品价格较低，但左氧氟沙星片、左乙拉西坦片等品种标内放量，维持业绩稳定增长。
• 新中标品种美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒将于2022年10月执标，预计下半年及2023年带来业绩增长。

4. 产能扩张

• 原料药：上半年新增3条生产线，预计下半年新增2条。
• CDMO：上半年新增1条生产线，API研发实验室、多功能生产线和4条高活生产线预计下半年完成建设。
• 制剂：制剂七车间已建设完成，将进入试生产阶段；年产1亿瓶头孢粉针生产线预计2022年10月投产。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 环保政策收紧
• 成本向下游传导不及预期
• 新产品审批和放量不及预期
• 汇兑损益风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）

市场数据

相关研究

• 《普洛药业(000739)：普洛药业(000739)深度报告》（2022-04-13）

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