> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普洛药业2026H1业绩点评报告总结 ## 核心内容 本报告对普洛药业2026年上半年的业绩表现进行了分析，重点聚焦于CDMO业务的快速增长、原料药及中间体业务的结构调整、药品业务的多元化发展，以及公司整体盈利能力的提升趋势。同时，报告也对未来的盈利预测、估值分析及投资风险进行了提示。 --- ## 主要观点 ### 1. **财务表现** - 2026年上半年公司营业收入为48.23亿元，同比减少11.41%。 - 归母净利润为5.22亿元，同比减少7.22%；扣非归母净利润为4.95亿元，同比减少4.88%。 - 营收和利润下滑主要由于主动减少低毛利原料药业务及汇兑损失影响，其中汇兑损益对业绩造成负贡献约5700万元。 ### 2. **成长能力** - **CDMO业务**：保持快速增长，上半年营收14.1亿元，同比增长14.2%。在手订单增长迅猛，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元。 - **项目进展**：进行中项目1620个，同比增长37%；其中商业化阶段项目417个，同比增长11%；研发阶段项目1203个，同比增长50%。 - **业务升级**：CDMO业务从“起始原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”升级，进展顺利。 - **复杂分子承接能力**：已承接ADC项目52个，多肽项目71个，产品322个，显示技术实力增强。 - **未来增长预期**：公司预计全年实现20%以上的增长，下半年增速有望快于上半年。 ### 3. **原料药及中间体业务** - 2026年上半年原料药及中间体业务收入28.51亿元，同比下降20.88%，主要因主动压缩低毛利业务。 - 行业去产能持续推进，公司竞争力提升，预计经营基本面将稳步筑底回暖。 - API事业部在研新项目20个，完成小试研究5个，验证4个，11个在验证中。 ### 4. **药品业务** - 2026年上半年销售收入5.32亿元，同比下降8.64%，主要受集采价格调整影响。 - 公司持续推进“深度差异化品种”策略，涉及心脑血管类、中枢神经系统类等多个领域。 - 司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利，处于临床试验资料整理阶段。 --- ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9784 | 10726 | 12016 | 13799 | | 归母净利润 | 891 | 1069 | 1260 | 1490 | | 每股收益(元) | 0.77 | 0.92 | 1.09 | 1.29 | | P/E | 28.54 | 23.78 | 20.18 | 17.06 | ### 盈利能力 - 2026H1销售毛利率为29.55%，同比提升3.82个百分点。 - **CDMO业务毛利率**为42.61%，同比下降1.43个百分点，主要因临床期项目占比增加。 - **原料药业务毛利率**为17.58%，同比提升3.88个百分点。 - **药品业务毛利率**为59.65%，同比下降1.38个百分点。 - 费用率方面：销售费用率下降0.13个百分点，管理费用率上升0.38个百分点，研发费用率下降0.17个百分点，财务费用率上升1.67个百分点，主要由于汇兑损失增加。 ### 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.92、1.09、1.29元。 - 2026年8月20日收盘价对应2026年PE为24倍，2027年PE为20倍。 - 投资评级为“买入”，基于公司CDMO业务高质量增长与结构升级的预期。 ### 风险提示 - 汇率波动风险； - 订单交付波动性风险； - 核心制剂品种销售额不及预期风险。 --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 26.36% | 27.35% | 28.47% | 29.59% | | 净利率 | 9.10% | 9.96% | 10.48% | 10.80% | | ROE | 13.60% | 15.01% | 14.77% | 15.05% | | ROIC | 11.16% | 11.25% | 11.56% | 12.08% | | 资产负债率 | 48.48% | 43.24% | 41.44% | 39.63% | | 净负债比率 | 25.74% | 23.98% | 22.04% | 17.56% | | 流动比率 | 1.47 | 1.59 | 1.71 | 1.80 | | 速动比率 | 1.17 | 1.29 | 1.40 | 1.48 | | 总资产周转率 | 0.78 | 0.82 | 0.81 | 0.83 | | 应收账款周转率 | 5.63 | 6.23 | 6.51 | 6.52 | | 应付账款周转率 | 4.09 | 4.48 | 4.66 | 4.69 | | 每股收益 | 0.77 | 0.92 | 1.09 | 1.29 | | 每股经营现金 | 1.05 | 1.24 | 1.52 | 1.76 | | 每股净资产 | 5.47 | 6.81 | 7.90 | 9.18 | | P/E | 28.54 | 23.78 | 20.18 | 17.06 | | P/B | 4.01 | 3.22 | 2.78 | 2.39 | | EV/EBITDA | 9.63 | 13.39 | 10.94 | 8.80 | --- ## 总结 普洛药业2026H1业绩受到汇兑损失及主动减少低毛利业务的影响，但CDMO业务表现亮眼，展现出高质量增长与结构升级的潜力。随着CDMO业务验证批次和二期项目转入商业化，公司未来增长可期。原料药及中间体业务结构优化，盈利能力逐步修复；药品业务推进差异化发展，核心产品如司美格鲁肽注射液进展顺利。整体来看，公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资评级为“买入”。需关注汇率波动、订单交付及核心制剂品种表现等风险。