20220729-首创证券-普洛药业-000739.SZ-公司简评报告_收入快速增长_利润端有望迎来边际改善_8页_674kb

普洛药业(000739)公司简评报告总结

核心内容

普洛药业在2022年半年报中展示了收入的快速增长和利润端的边际改善潜力。公司当前处于发展的关键阶段，业务结构持续优化，资本开支加速推进，盈利能力和运营效率不断提升。

主要观点

• 收入增长显著：2022年上半年实现营业收入49.86亿元，同比增长16.57%。其中，2季度单季度收入创近年来新高，达到28.84亿元，同比增长24.84%。
• 利润端承压：上半年归母净利润为4.37亿元，同比下降21.04%；扣非净利润为4.18亿元，同比下降16.90%。主要由于原材料价格上涨、集采品种毛利率较低及兽药API市场竞争加剧。
• 业务结构优化：原料药业务在2季度迎来边际改善，制剂业务保持较快增长，CDMO业务实现高速增长，预计未来将继续保持增长态势。
• 产能扩张持续推进：2020年起公司加大资本开支力度，截至2022年2季度末在建工程金额达10.17亿元，处于近年来最高水平。多个新生产线已投产或即将投产，为公司业绩增长提供支撑。
• CDMO业务发展良好：公司CDMO业务近年来快速增长，2022年上半年实现收入9.21亿元，同比增长27.79%。项目数量持续增加，客户群体不断拓展，业务有望持续扩张。
• 集采带来新增量：公司多个制剂产品在第七批集采中成功中选，预计将在10月份开始执行，4季度起将为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为103.20亿元、118.78亿元和134.69亿元，同比增速分别为15.4%、15.1%和13.4%；归母净利润分别为9.88亿元、12.87亿元和16.35亿元，同比增速分别为3.3%、30.3%和27.0%。以7月29日收盘价计算，对应PE分别为23.0倍、17.7倍和13.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本上升超预期、疫情对抗生素销售的影响、CDMO业务增速低于预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率

业务发展亮点

• 原料药业务：2季度收入同比增长15.95%，受益于下游市场需求提升和抗生素销售恢复。
• 制剂业务：上半年收入4.87亿元，同比增长21.17%，主要受益于集采中标品种的收入增长。
• CDMO业务：上半年收入9.21亿元，同比增长27.79%，项目数量和商业化阶段项目持续增加，客户群体不断拓展。
• 产能扩张：公司加大资本开支，截至2022年2季度末在建工程金额达10.17亿元，多个新生产线即将投产，预计下半年将带来业绩增长。

结论

普洛药业在2022年表现出强劲的收入增长能力，尽管上半年利润受到原材料价格上涨等因素影响，但随着成本压力缓解、运营效率提升和高毛利CDMO业务占比增加，公司盈利有望逐步改善。分析师王斌首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具有较高的投资价值。