20170103-中泰证券-建筑行业专题研究报告：煤化工盈利改善，油价预期上涨，化学工程投资有望加速_13页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于煤化工行业盈利改善及化学工程投资加速的趋势，分析了行业基本面、政策环境、油价预期及重点公司表现，提出了对化学工程行业的投资建议。

煤化工盈利改善
- 2016年9月以来化工产品价格大幅上涨，带动煤化工项目盈利显著改善。
- 煤炭价格上涨幅度小于化工品，形成“超额转嫁”效应，进一步提升煤化工盈利能力。
- 去产能背景下，大型煤化工企业议价能力增强，推动行业复苏。
- 2017年一季度煤化工项目盈利将显著反映在相关公司报表中，预计投资将再次加速。
政策环境优化
- 国务院在2016年12月放松了煤化工项目审批，煤制烯烃、煤制甲醇审批权下放至省级政府，煤制乙二醇只需报备。
- 2015年煤化工项目环评通过率极低，2016年已有6个项目通过，政策放松有助于项目开工。
- 习主席对神华宁煤煤制油项目作出重要批示，强调其战略意义，提升行业信心。
油价预期上涨
- 国际原油价格在55美元/桶，市场普遍预期2017年将继续上涨。
- 油价上涨将增强煤化工和炼化工程项目的盈利性，推动投资增长。
行业投资建议
- 给予化学工程行业“增持”评级。
- 重点推荐中国化学，因其估值极低，且受益于煤化工和海外业务增长。
- 关注东华科技（煤制乙二醇龙头）和***ST天利**（炼化工程龙头）。

中国化学：
- 2016年1-11月新签合同额达531亿元，同比增长41.3%。
- 海外业务增长显著，海外订单占比达39%，列建筑央企第一。
- 2016年净利润预测为22.7亿元，对应PE为15倍，目标价9.18元（对应2017年PE 18倍）。
东华科技：
- 2016年新签订单达40亿元，其中PPP项目约10亿元。
- 在手订单预计超过120亿元，为年度收入的3-4倍。
- 净利润预测为1.50/1.80/2.3亿元，对应PE分别为40/34/28倍，目标价16.8元（对应2017年PE 40倍）。
*ST天利：
- 合并中石油旗下七家优质工程公司，目标资产作价250.66亿元。
- 上市后主营业务将转变为石油工程设计、施工及总承包一体化业务。
- 2016年净利润预测为12/18/25亿元，对应PE分别为37/25/18倍，给予“增持”评级。