20180704-申万宏源-建筑行业2018年下半年投资策略_拨开迷雾寻找_高景气_化学工程+生态园林细说_预期差__20页_1mb

建筑行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，建筑行业投资策略聚焦于化学工程与生态园林两大细分领域，认为它们在当前市场环境下具有更高的投资价值和“预期差”。整体行业在上半年受到基建投资增速放缓和利率上行的影响，跌幅较大，但部分子行业如家装、化学工程等表现出较强的复苏迹象。

主要观点

1. 化学工程：高景气的细分领域

• 行业表现：化学工程在2018年上半年表现优于整体建筑行业，尤其是煤化工和石油化工领域。
• 投资驱动因素：
  • 煤化工：受益于油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油和煤制气示范项目积极推进。
  • 石油化工：2017年起投资加速，景气度持续上升，政策支持下有望带动行业周期性复苏。
  • 传统化工：供给侧改革和退城入园政策推动行业盈利改善，资本开支增加。
• 投资机会：中国化学等企业值得关注，其股价与上游企业盈利密切相关，具备较强的后周期属性。

2. 生态园林：生态文明建设先锋

• 行业现状：生态园林板块因“发债门”事件整体下跌，但政策底进一步夯实，市场情绪有所修复。
• 投资逻辑：
  • PPP政策：政策支持下，项目执行有望加快，银行融资趋于正常化。
  • 行业增长：1-4月环保生态行业投资增速达40.5%，具备高增长潜力。
  • 市场结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更受益。
• 建议关注：天域生态、文科园林等超跌个股，尤其是机构少或负债率低的企业。

关键信息

1. 化学工程分析框架

• 化学工程企业为化工、石油化工、煤化工业主提供工艺包、设计、施工等服务。
• 专业工程市场规模约2600亿美元，存在一定周期性。
• 上游企业盈利是化学工程企业盈利的驱动力，是投资时钟中的关键信号。

2. 煤化工景气度提升

• 政策支持：政府对煤化工项目给予税收减免和审批权下放，推动行业发展。
• 经济性提升：油价上涨使煤制乙二醇具备较强经济性，成本优势明显。
• 项目进展：2018年多个煤制乙二醇项目启动，预计2020年总产能达893万吨/年。
• 替代潜力：煤制乙二醇对石脑油制乙二醇具有较强的替代能力，未来三年投资约600亿元。

3. 传统化工投资改善

• 盈利提升：2017年化工行业利润总额大幅增长，部分企业如华鲁恒升、万华化学等处于盈利提升通道。
• 退城入园：政策推动下，化工企业搬迁至规范化工园区，带动行业投资意愿改善。

4. 石油化工全产业链景气度提升

• 产能结构：中国石油炼化产能世界第二，但存在结构性问题，低端产能过剩，高端产能不足。
• 投资趋势：炼化一体化成为发展趋势，预计投资规模达7050亿元，推动产业升级。

5. PPP板块投资机会

• 政策底夯实：清库结束，银行融资趋于正常化，PPP项目执行有望加快。
• 行业增长：环保生态行业投资增速高，具备长期增长逻辑。
• 市场结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更具优势。

6. 投资建议

• 化学工程：关注中国化学、东华科技等企业。
• 生态园林：关注天域生态、文科园林等超跌个股。
• 家装：标准化家装提升市占率，建议关注东易日盛、金螳螂、亚厦股份等。
• 国际工程：中材国际、中工国际等具备长期增长潜力。

行业与个股表现

化学工程

• 主要企业：中国化学、东华科技、中石化炼化工程等。
• 投资逻辑：受益于油价上涨和政策支持，投资意愿增强，行业景气度持续上升。

生态园林

• 主要企业：天域生态、文科园林、东方园林等。
• 投资逻辑：PPP政策支持下，行业增长和市场结构优化带来投资机会。

家装

• 主要企业：东易日盛、金螳螂、亚厦股份。
• 投资逻辑：标准化家装整合行业，提升渠道价值，受益于房地产新开工数据好转和低风险偏好下的现金流优势。

国际工程

• 主要企业：中材国际、中工国际、北方国际。
• 投资逻辑：受益于“一带一路”战略，板块调整充分，估值安全边际高。

结论

2018年下半年，建筑行业投资策略重点推荐化学工程和生态园林，认为它们在政策支持、行业景气度提升和市场结构优化方面具备较强的投资潜力。家装和国际工程也值得关注，尤其是具备标准化和“一带一路”背景的企业。整体来看，行业在结构性调整中迎来新的增长机遇，建议投资者关注相关细分领域和龙头企业。