建筑行业“见微知筑”建筑细分行业深度解读系列三：景气周期上行，化学工程谱新篇-20180515-华泰证券-28页-2mb

报告摘要

建筑行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年化学工程行业的景气度回升与投资前景，分析行业发展趋势、市场格局、政策支持以及重点企业表现，提出对行业及企业的投资建议。

主要观点

化学工程行业在2018年迎来景气周期上行，主要受益于油价上涨、内需增长及环保政策推动。
中国化学、中油工程和中石化炼化占据化学工程市场80%以上份额，EPC模式广泛采用，行业景气度提升推动市占率增长。
民营炼化、新型煤化工及退城入园搬迁改造三大市场合计投资约1.7万亿元，若油价稳定在70美元以上，行业投资有望持续增长。
化学工程企业具备逆周期性，具有较强的盈利能力和现金流，尤其市场化程度高的企业表现更优。

关键信息

行业趋势

油价上涨：2018年油价突破70美元，推动炼油炼化盈利增强，带动高端化工产能投资。
内需驱动：在基建和房建投资受限背景下，化学工程成为地方政府拉动民间投资的重要手段。
环保政策：退城入园政策全面启动，推动化工企业搬迁改造，催生新市场。

市场格局

三大巨头：中国化学、中石化炼化工程、中油工程占据行业主导地位，分别聚焦煤化工、石化、地面油气田工程等不同细分市场。
EPC模式：行业广泛采用EPC模式，提升综合服务能力，推动龙头企业发展。
民营炼化崛起：民营炼化一体化项目投资规模不断扩大，成为石化行业的重要力量。

投资展望

石化行业：预计2018年石化行业固定资产投资将继续增长，其中煤化工、炼油和化工投资占比高。
煤化工项目：新型煤化工项目技术成熟，环保政策推动其发展，示范项目有望推广。
搬迁改造市场：预计总投资约7540亿元，2018年底前启动，2020年底前完成。

重点企业

中国化学：重点推荐，具备较强的市场化能力，盈利预期良好。
中油工程：关注其PB（LF）低于1，具有一定的投资价值。
民营炼化企业：如恒逸石化、浙江石化、盛虹石化等，投资规模大，具备增长潜力。

投资建议

重点推荐：中国化学，因其具备较强的综合服务能力，盈利预期良好，且估值较低。
关注：中油工程，其PB（LF）低于1，具有一定的投资价值。
建议关注：民营炼化一体化项目，如恒逸石化、浙江石化等，未来增长空间大。

风险提示

原油价格下跌：可能导致需求波动，影响行业盈利。
环保督查影响：可能使项目落地慢于预期，影响行业发展。
汇率波动：可能影响企业盈利能力。

图表目录

图表1：化学工程产业链示意
图表2：12家已上市重点化学工程企业
图表3：中国化学净利润与经营现金流
图表4：石化投资与基建、房建投资同比增速
图表5：石化细分领域固定资产投资同比增速
图表6：2017年石化细分领域投资占比
图表7：原油期货结算价格走势
图表8：石油化工行业不同领域投资同比增速
图表9：油价上涨与不同细分领域产能投资
图表10：油价与三桶油资本开支情况
图表11：中国石油主要资本开支项目
图表12：中国石化主要资本开支项目
图表13：甲醇等基础原料价格走势
图表14：乙二醇价格走势
图表15：PTA-PX价差走势
图表16：尼龙6-己内酰胺价差走势
图表17：沪深A股已上市石化化工细分行业归母净利润合计
图表18：沪深A股已上市石化化工细分行业资产负债率
图表19：中国原油与天然气对外依存度
图表20：2016年环评批复的煤化工项目
图表21：2017年以来煤化工项目环评进展
图表22：煤炭与原油价格走势
图表23：油煤价格比估算
图表24：新型煤化工示范项目盈利分析
图表25：化工项目退城入园相关政策规定
图表26：我国重点化工园区分布
图表27：十三五期间石化炼化相关政策规划
图表28：2011年以来国内炼油产能及利用率情况
图表29：石化和化学工业十三五发展目标
图表30：传统石化化工产品需求预测
图表31：代表性高端产品需求预测
图表32：部分传统化工产品2015年产能、产量和2020年国内需求预测
图表33：2016年“两桶油”炼油产能与原油加工量
图表34：主要民营炼化一体化项目规模对比
图表35：2017年拟在建石油化工项目重点产品产能
图表36：“十三五”期间炼化项目投资情况及进度
图表37：煤炭深加工建设重点
图表38：《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》新建项目及储备项目

总结

化学工程行业在2018年迎来景气周期上行，主要受益于油价上涨、内需增长及环保政策推动。重点企业如中国化学、中油工程和中石化炼化占据市场主导地位，具备较强的综合服务能力。民营炼化一体化项目投资规模不断扩大，成为石化行业的重要力量。退城入园政策全面启动，推动化工企业搬迁改造，催生新市场。行业投资有望持续增长，未来市场空间广阔。

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