化学工程_油价高位利好行业回暖_技术升级+绿色环保驱动工程建设新周期_33页_2mb

化学工程行业研究报告总结

核心内容

化学工程主要涵盖石油炼制、石油化工、煤化工等领域的设计与建设开发，按产品分类包括基本有机化工、无机化工、高分子化工和精细化工工程。2016年化学工程市场空间为9000亿元，其中基本有机化工占比55%，无机化工11%，高分子及精细化工21%。目前，上市公司业务集中于基本有机化工和无机化工工程，而石油化工技术相对成熟，煤化工市场空间广阔。

主要观点

1. 行业周期性与油价相关：化学工程具有大周期性特点，受油价波动影响显著。油价上涨刺激下游化工企业盈利，提升投产意愿，从而推动行业回暖。
2. 技术升级与环保推动：关键技术如DMTO（甲醇制烯烃）引领行业革新，环保政策推动绿色工程建设，倒逼行业升级。
3. 民企投产意愿增强：油价上涨与政策放宽推动民企加大炼油项目投资，预计2020年前将新增7600万吨炼油产能，占总产能的69%。
4. 煤化工发展潜力大：煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目具备工业化基础，未来市场空间广阔，特别是煤制乙二醇和煤制烯烃。
5. 供需不平衡推动替代：乙二醇和PX等化工品自给率低，存在较大进口替代空间，预计未来煤制乙二醇市场空间达1300亿元。
6. 竞争格局：国内化学工程市场由四家龙头公司主导，石油炼化工程市场呈现寡头垄断，其他细分市场则竞争激烈。

关键信息

市场空间

• 2016年化学工程市场空间为9000亿元。
• 石油炼制及石油化工工程占比较高，煤化工项目市场潜力巨大。
• 未来煤制乙二醇市场空间预计达1300亿元，烯烃市场预计投资总额达3200亿元。

项目进展

• 2020年前将有11000万吨炼油项目投产，其中民企占比69%。
• 煤制乙二醇产量占比提升，进口占比下降，预计2020年煤制乙二醇产能达982万吨。
• 2016年神华宁煤煤制油项目建成投产，成为全球最大煤制油项目。

政策影响

• 国家政策推动煤化工项目审批及环保要求，促进绿色工程发展。
• 原油配额政策及油品升级政策加速淘汰小炼厂，推动行业整合。
• 2016年后，环保政策逐渐宽松，环评批复数量增加，推动煤化工项目落地。

企业盈利

• 乙二醇成本为5595元/吨，市场价6400元/吨，利润空间达805元/吨。
• 炼油及化工企业盈利性改善，带动固定资产投资。

行业竞争

• 国内龙头公司包括中国化学、中油工程、中石化炼化及延长化建，总市占率15%。
• 石油炼化工程市占率50%以上，形成寡头垄断；其他有机化工及无机化工市场竞争激烈。

驱动因素

1. 油价上涨与下游盈利：油价上涨带动化工品价格上涨，改善下游企业盈利，提升投产意愿。
2. 技术革新与规模效应：关键技术如DMTO推动煤制烯烃项目增长，形成规模效应，提升企业竞争力。
3. 环保政策推动绿色工程：环保要求提高，倒逼行业升级，提升环保工程投资。

相关公司

• 中国化学：行业龙头，2017年营收585.7亿元，新签合同额950.8亿元，毛利率与净利率稳步提升。
• 东华科技：中国化学控股孙公司，煤制乙二醇及甲醇制烯烃市场占有率高，2017年营收29.1亿元，但净利润受资产减值影响。
• 延长化建：母公司为陕西延长石油集团，背景雄厚，2017年营收38.9亿元，新签合同额下降，但承接多项科技示范项目。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 全球贸易环境变化
• 技术革新不及预期
• 油价及其他原材料价格异常波动

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-13