20180625-招商证券-建筑行业2018年中期投资策略_基建预期起_化学工程再腾飞_36页_1mb

建筑行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月发布的建筑行业中期投资策略报告指出，建筑行业整体表现低迷，但基建投资增速已接近底部，有望筑底回升；化学工程板块景气度持续提升，随着油价上涨，煤化工项目经济性显著增强，投资周期已开启；生态环保和景观工程市场空间广阔，长期趋势明确；装饰板块因长租公寓推动全装修应用，业绩有望放量。

主要观点

• 基建投资：尽管上半年增速下滑，但政府通过财政与货币政策调整，如结构性降准、加快财政预算执行效率、鼓励PPP模式等，基建投资有望在下半年回升。
• 化学工程：油价上涨推动煤化工项目盈利性提升，大型煤化工项目投资意愿增强，未来三年投资总额预计达3000亿元，订单有望放量。
• 生态环保：政策导向加强，生态环境治理需求迫切，PPP项目落地率提升，生态环保产业投资保持高速增长。
• 景观工程：夜间经济推动照明工程市场空间扩大，LED技术进步带来增长机遇。
• 装饰行业：公装有所回暖，家装业务加速，长租公寓推动全装修市场发展。

关键信息

行业数据概览

建筑行业表现

• 年初至今（6月中旬）下跌21.73%，跌幅较大。
• 建筑板块PE（ttm）为11.62倍，处于历史低位。
• 化学工程板块PE（ttm）处于历史平均水平，其余子行业均处于历史低位。
• 园林行业跌幅最大，达-26.8%，主要受融资问题影响。

投资建议

重点推荐以下公司：

• 中国化学：煤化工业务增长可期，估值低。
• 葛洲坝：订单充足，低估值优选标的。
• 岭南股份：环保业务格局完整，文旅产业高增长。
• 东珠景观：生态湿地修复龙头，政策利好成长性强。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 转型不及预期
• 回款风险

图表与数据

基建投资趋势

• 2018年1-5月基建投资增速下滑至6.10%，其中电热气水投资增速大幅下滑至-10.80%。
• 基建投资占比逐年提升，从22%上升至27%。

融资情况

• 2018年5月社融增速下滑至10.30%，新增人民币贷款累计同比4.79%。
• 建筑行业信用利差急速上升，AA+与AA评级的债券信用利差分别为79.60BP与94.29BP。
• 基建投资增速与建筑行业下跌表现同步性较强。

化学工程与煤化工

• 布伦特原油价格自2017年6月上涨至75美元附近，推动煤化工盈利性提升。
• 煤制油、煤制烯烃及煤制乙二醇是发展重点，潜在市场空间总计3777亿元。
• 2018年油价有望继续上涨，煤化工经济效益提升。

生态环保与景观工程

• 生态环保产业固定资产投资保持高速增长，2018年1-4月增速高达40.5%。
• 夜间经济带动照明工程市场空间扩大，LED技术进步推动行业发展。
• 园林与环保融合，大生态领域逐渐形成，PPP项目落地率居前列。

投资建议与重点公司财务指标

行业分析

房地产投资

• 2018年5月房地产销售面积和金额增速分别为7.99%和20.62%，较上月分别上升12.08与14.79个pp。
• 房地产开发投资增速维持在近10%水平，但未来增长存在不确定性。

制造业投资

• 制造业投资增速维持在个位数增长，行业整体发展较为稳定。
• 国内基本需求已基本满足，融资成本提升影响投资节奏。

基建投资

• 基建投资增速下滑，但政策调整后有望筑底回升。
• 2018年1-5月第三产业基建投资增速下滑至2.26%，主要因资金和政策压力。

融资成本

• 资管新规与结构性降准影响融资成本，信用利差快速上升。
• 建筑央企融资成本上升幅度较小，相对优势明显。

化学工程

• 煤化工项目经济性提升，煤制烯烃、煤制油、煤制乙二醇盈利性显著增强。
• 煤化工项目审批权限下放，推动行业快速发展。

生态环保

• 生态环保投资保持高速增长，政策驱动力强。
• 园林与环保融合，大生态领域逐渐形成，PPP项目落地率提升。

景观工程

• 夜间经济推动照明工程市场空间扩大，LED技术进步带来增长机遇。
• 国内商业街区夜景成为经济增长新引擎。

总结

建筑行业在2018年中期面临融资困难和业绩增长压力，但随着政策调整和行业趋势变化，基建投资有望筑底回升，化学工程和生态环保行业迎来发展机遇。重点推荐中国化学、葛洲坝、岭南股份及东珠景观等公司，关注其在煤化工、环保及景观工程领域的增长潜力。