20250119-东吴证券-思源电气-002028.SZ-2024年业绩快报点评_业绩符合市场预期_盈利能力继续提升_3页_449kb

思源电气2024年度业绩快报点评总结

根据思源电气发布的2024年业绩快报，公司实现营业收入154.58亿元，同比增长24%；归母净利润20.87亿元，同比增长34%；扣非净利润19.14亿元，同比增长35%。其中，2024年第四季度营收50.51亿元，同比增长30%，归母净利润59.5亿元，同比增长45%。
业绩表现符合市场预期，主要由于海外收入占比提升及成本控制成效显著，制造业投资效率持续优化。

经营亮点

盈利能力持续增强：

• 归母净利率自13.5%提升至13.8%，同比增长0.3个百分点
• 扣非归母净利率自12.3%提升至12.7%，同比增长0.4个百分点
• 四季度净利率同比大幅提升，扣非净利率增长尤为显著，核心在于：
  • 海外收入占比提升至40%
  • 成本管控成效显著

市场前景

国内市场稳中有进：

• 电网投资继续保持高景气度，2024年电网基建完成额同比增长约19%
• 公司在国内市场保持5%份额，聚焦海外优质市场战略成效显现

海外市场加速拓展：

• 2024年变压器及高压开关出口额分别增长28%和26%
• 预计海外收入同比翻倍增长
• 预计2025年海外市场仍将保持50%以上增速

估值与评级

投资建议：

• 上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达到20.87亿（+0.2亿）、27.2亿（+13亿）、35.2亿（+47亿）
• 现价对应估值分别对应28X、21X、16X PE
• 维持“买入”评级
• 给予2025年28X PE，对应目标价980元/股

风险因素：

• 现金流环境变化
• 海外市场拓展进度不及预期
• 行业竞争加剧

总结：公司业绩增长强劲，盈利水平持续提升，海外收入贡献显著增加，核心业务保持良好发展态势。随着海外业务拓展加速，公司有望实现更高质量的增长，建议投资者关注其出海战略成效和产业链整合能力。