20250119-国金证券-思源电气-002028.SZ-业绩略超预期_盈利能力持续增强_4页_942kb

思源电气公司业绩分析报告

核心业绩概览

2024年公司实现营业总收入1546亿元，同比增长241%，归母净利润209亿元，同比增长338%。第四季度业绩略超预期，实现归母净利润60亿元，同比增长448%。

经营分析

• 电网投资加速追赶电源投资，2024年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长187%
• 公司2024年国网输变电项目中标金额39亿元，占招标额的前列
• 2025年预计国家电网投资将突破6500亿元，带动输变电项目约10%增长
• 公司主要产品750kV GIS、220kV及以上变压器、SVG等业务有望持续突破
• 海外订单逐步释放，2024年海外收入占比提升使归母净利率同比提升10个百分点至135%
• 预计2025年海外业务交付将进一步提高盈利能力

未来预测与估值

• 2025-2026年预计营业收入分别为1919亿元、2353亿元，同比增长分别为24%、23%
• 归母净利润预计达256亿元、313亿元，同比增长23%、23%
• 当前股价对应PE估值分别为27倍、22倍、18倍，维持"买入"评级

风险提示

• 投资预期/海外拓展/产品推广不及预期
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险

基本面趋势

• 收入增速保持高位，2024年同比增长241%，2025年预计继续增长24%
• 净利润增速显著，归母净利润同比增速达338%
• 毛利率稳步提升，营业利润率达152%-152%
• 研发投入增加，2024年研发费用同比增长74%
• 国内外业务双轮驱动，海外扩张取得重要突破（北美、欧洲市场突破）

财务数据摘要

• 营业收入与净利润持续高速增长
• 业务结构向海外倾斜，多元发展特征明显
• 现金流改善，财务状况良好
• 估值合理，投资价值突出