思源电气（002028）2026年半年度业绩快报点评总结
核心内容概述
思源电气（002028）于2026年7月13日发布半年度业绩快报，显示其2026年上半年实现营收108.03亿元，同比增长27%，归母净利润14.87亿元，同比增长15%。尽管净利润增速低于营收增速，但公司整体增长趋势稳健，主要受益于国际化战略与AIDC业务的双轮驱动。分析师曾朵红与司鑫尧对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现：2026年半年度公司营收和净利润均实现增长，但受到人民币升值导致的汇兑损失影响，归母净利率略有下降。
- 国际化战略：公司持续拓展海外市场，海外收入占比不断提升。尽管股权比例从90%降至70%，但对远期业绩影响有限。
- AIDC业务增长：AIDC业务在48V超级电容、电网侧超容和车载应用等领域需求旺盛，公司市场份额稳步提升，成为新的业绩增长点。
- 扩产计划：公司宣布投资4.8亿元用于扩产变压器类产品，提升交付能力和市场占有率。
- 财务预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为42.0亿元、58.8亿元、80.6亿元，对应现价PE分别为28x、20x、15x，显示估值逐步下降，但成长性较强。
- 现金流管理：公司经营活动现金流持续增长，现金净增加额显著，显示良好的现金流管理能力。
- 估值指标：公司P/B（现价）从7.66倍逐步下降至3.59倍，ROE和ROIC也呈现上升趋势，反映公司资产回报率和盈利能力提升。
关键信息
业绩快报数据
| 指标 |
2026年H1 |
同比变化 |
环比变化 |
| 营业收入（亿元） |
108.03 |
+27% |
+36% |
| 归母净利润（亿元） |
14.87 |
+15% |
+70% |
| 归母净利率（%） |
13.8 |
-1.4pct |
+3.0pct |
财务预测
| 年份 |
营业总收入（亿元） |
同比增长率（%） |
归母净利润（亿元） |
同比增长率（%） |
EPS（元/股） |
P/E（现价 & 最新摊薄） |
| 2024A |
154.58 |
24.06 |
20.49 |
31.42 |
2.62 |
57.95 |
| 2025A |
215.39 |
39.34 |
31.50 |
53.74 |
4.03 |
37.69 |
| 2026E |
276.10 |
28.19 |
42.05 |
33.48 |
5.37 |
28.24 |
| 2027E |
357.26 |
29.40 |
58.80 |
39.83 |
7.51 |
20.19 |
| 2028E |
460.77 |
28.97 |
80.61 |
37.10 |
10.30 |
14.73 |
财务结构分析
| 资产类别 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产 |
24,107 |
30,904 |
40,755 |
54,094 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
7,771 |
11,277 |
17,502 |
26,709 |
| 经营性应收款项 |
10,228 |
11,150 |
13,269 |
15,369 |
| 存货 |
4,079 |
5,746 |
6,630 |
7,666 |
| 合同资产 |
1,480 |
2,007 |
2,548 |
3,268 |
| 非流动资产 |
5,733 |
6,504 |
7,228 |
8,011 |
| 资产总计 |
29,840 |
37,408 |
47,984 |
62,105 |
| 负债类别 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动负债 |
13,803 |
17,229 |
21,983 |
28,097 |
| 非流动负债 |
236 |
240 |
243 |
244 |
| 负债合计 |
14,039 |
17,469 |
22,225 |
28,341 |
| 股东权益 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 归属母公司股东权益 |
15,493 |
19,545 |
25,245 |
33,086 |
| 所有者权益合计 |
15,801 |
19,939 |
25,759 |
33,764 |
财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
19.81 |
24.99 |
32.28 |
42.31 |
| ROIC（%） |
22.07 |
22.80 |
25.52 |
26.41 |
| ROE（%） |
20.33 |
21.51 |
23.29 |
24.36 |
| P/B（现价） |
7.66 |
6.07 |
4.70 |
3.59 |
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司国际化战略和AIDC业务的发展将推动其长期成长。尽管短期受汇兑损失影响，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大。
风险提示
- 海外订单确收不及预期
- 人民币升值幅度超预期
- 行业竞争加剧
附录：市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
159.50 |
| 一年最低/最高价（元） |
74.50 / 239.12 |
| 市净率（倍） |
7.74 |
| 流通A股市值（百万元） |
97,423.47 |
| 总市值（百万元） |
124,820.44 |
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用。报告内容基于公开信息和分析师判断，不构成投资建议。公司及分析师不承担因使用本报告而产生的任何责任。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
总结
思源电气2026年上半年业绩表现稳健，国际化与AIDC业务双轮驱动，公司订单增长迅速，未来增长前景良好。尽管短期受汇兑损失影响，但公司基本面强劲，盈利预测和估值指标显示其具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。
