> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思源电气（002028）2026年半年度业绩快报总结 ## 核心内容概述 思源电气（002028）于2026年7月12日发布2026年半年度业绩快报，整体表现符合市场预期，但部分指标略低于预期。公司2026年半年度实现营业总收入108.03亿元，同比增长27%；归母净利润14.87亿元，同比增长15%。尽管Q2业绩表现偏弱，但公司订单增长亮眼，未来业绩有望持续高增。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现与市场预期 - **2026年半年度营收**：108.03亿元，同比增长27%。 - **2026年半年度归母净利润**：14.87亿元，同比增长15%。 - **Q2营收与净利润**：62.34亿元（同比+18%，环比+36%）；9.37亿元（同比+11%，环比+70%）。 - **Q2净利率**：15.0%，环比提升3.0个百分点，但同比略有下降。 ### 2. 业绩下滑原因 - **收入确认规则变化**：公司设备业务收入确认由“开票”转为“验收单”，海外DDP项目确认周期延长，导致高毛利订单延迟确收。 - **汇兑损失**：美元应收账款等外币资产受人民币升值影响，产生较大汇兑损失。 - **股权变化**：思源东芝持股比例变更为70%，对归母净利润产生一定影响。 ### 3. 订单增长情况 - **2026年H1订单预计高增长**，其中海外订单同比增速超过50%。 - **北美、欧洲、中东、拉美及亚太等区域订单均增长40%以上**，显示公司国际业务持续拓展。 - **变压器订单显著提升**，但全球市占率仍仅为约2%，成长空间较大。 ### 4. 产品结构与业务拓展 - **AIDC业务**：48V超级电容需求增长，供应台达份额一供，且正在扩产以满足客户需求。 - **电网侧超容、车载需求**亦明显增长，三大场景均供不应求，超级电容有望成为新的业绩增长点。 ### 5. 盈利预测调整 - **下修2026-2028年归母净利润预测**：42.0/58.8/80.6亿元（原预测为46.1/63.8/87.0亿元）。 - **2026年EPS**：5.37元/股，对应现价PE为28倍。 - **未来估值趋势**：PE逐步下降，预计2027年PE为20倍，2028年为15倍。 ### 6. 财务指标分析 - **资产负债率**：2026年预计为46.70%，较2025年略有下降。 - **每股净资产**：预计2026年为24.99元，2028年将达42.31元。 - **ROE（摊薄）**：预计从2025年的20.33%提升至2028年的24.36%。 - **ROIC**：预计从2025年的22.07%提升至2028年的26.41%。 ### 7. 现金流与资本运作 - **经营活动现金流**：2026年预计为5,012亿元，显著增长。 - **投资活动现金流**：持续为负，但金额逐步减少。 - **筹资活动现金流**：2026年为-477亿元，主要用于偿还债务。 ### 8. 投资评级 - **维持“买入”评级**，认为公司长期成长确定性较强，未来业绩有望持续高增。 ## 风险提示 - **海外订单确收不及预期**：可能影响短期业绩表现。 - **人民币升值超预期**：可能导致汇兑损失增加。 - **竞争加剧**：可能对毛利率和市场份额产生压力。 ## 总结 思源电气2026年半年度业绩快报显示，公司营收和净利润均实现增长，但Q2业绩略低于市场预期，主要受收入确认规则调整、汇兑损失及股权变化影响。公司订单增长显著，尤其在海外业务方面表现突出，未来有望通过高毛利订单密集确收及产品结构优化实现利润回升。尽管短期业绩承压，但公司长期成长性明确，维持“买入”评级。