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思源电气（002028）2023年半年报点评总结

核心业绩亮点

1. 营收与利润高速增长

   • 2023年上半年营业收入53亿元，同比增长221%；归母净利润7亿元，同比增长481%，其中Q2单季归母净利润48亿元，同比增长502%。
   • 扣非净利润68亿元，同比增长466%，显示盈利质量显著改善。

2. 盈利能力大幅提升

   • 销售毛利率攀升至29.1%，净利率达13.7%，同比分别增长35和24个百分点。
   • 运营费用率上升但研发投入加大，研发费率增至6.9%，支撑产品竞争力。

业务增长驱动因素

1. 国内市场：特高压与核心业务放量

   • 开关业务营收26.3亿元，毛利率31.5%；线圈业务营收11.1亿元，同比增长281%，毛利率达33%。
   • 特高压“四交四直”项目推进，带动GIS、变压器等产品需求增长。

2. 海外市场表现强劲

   • 海外营收达108亿元，同比增长475%，毛利率32.3%，受益于成本优化和汇率上涨。
   • 拓展欧美及“一带一路”市场，形成正向循环。

3. 新能源与储能业务快速增长

   • SVG无功补偿类产品营收77亿元，同比增长803%；储能业务投入加大，场站级储能业务布局加速。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2023-2025年营收分别为1251亿、1541亿、1848亿元，归母净利润年增速分别为379%、256%、24%。
• 估值评级：维持“买入”评级，目标价未更新，建议长期布局储能与海外扩张机遇。

风险提示

• 政策风险：电网投资不及预期。
• 研发风险：产品创新进度延迟。
• 海外风险：EPC项目进度、汇率波动及地缘政治影响。
• 供应链风险：原材料价格波动。