20240609-国联证券-农林牧渔行业专题研究_如何看待本轮猪周期变化__10页_626kb

猪周期分析总结

1. 猪周期基本原理与规律

• 猪价遵循供需理论，供给弹性大于需求弹性，形成以供给侧主导的周期性变化。
• 生猪繁育周期约18个月，从补栏到出栏需18个月，导致产能调整存在滞后期。
• 历史生猪周期通常持续3-4年，主要受到疫情和政策影响，如蓝耳病（2006）、环保政策（2014）、非洲猪瘟（2018）等。
• 猪周期中枢逐步抬升，主要由人工、土地、饲料等成本上升推动。
• 历史数据显示，猪周期见底常发生在4-5月，反转前经历3-5个月深度亏损。
• 上行期短期、下行期长期：上行期15-2年，下行期3-4年。

2. 当前猪周期定位与驱动因素

• 当前处于新一轮猪周期上行阶段，中长期逻辑为“供应短缺”。
• 主要驱因：2023年冬季疫情致产能去化92%，叠加冬季疫情损失逐步兑现。
• 猪价于5月底突破1700元/公斤，进入行业成本线以上；二育群体滚动操作，短期扰动可控。
• 产能调减将逐步致供应缩量，叠加消费旺季来临，猪价有望继续上行。

3. 未来展望与投资建议

• 猪价高点有望突破20元/公斤，低点至13元/公斤，高点低点比值远超历史水平。
• 投资标的：
  • 左侧：关注产能去化明显的企业，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
  • 右侧：关注养殖成绩改善及估值处历史低位的企业。
  • 后周期：推荐饲料、动保企业如海大集团。
• 风险提示：疫病（非洲猪瘟等）、猪价长期低迷、原材料价格波动风险。

4. 风险分析

• 主要风险包括：疫病发生、猪周期下行行情、原材料价格波动。