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猪肉价格会上天吗——对于本轮“猪周期”的思考和展望

核心内容

本报告分析了2018年5月至2019年9月间我国猪肉价格的上涨趋势及其对CPI的影响，探讨了猪周期延长的原因，并从理论与实践角度预测猪肉价格将最终回落。报告指出，尽管非洲猪瘟和环保整治对供给端造成冲击，但政策支持与市场调节机制将有助于生猪产能的恢复，从而稳定猪肉价格。

主要观点

1. 猪周期“来势凶猛”，猪价成带动CPI上涨主因

• 猪周期开始时间：2018年5月
• 非洲猪瘟爆发：2018年8月辽宁沈阳首次发现非洲猪瘟疫情，该病毒致死率高达100%，疫苗尚未研发成功。
• 疫情影响：截至2019年7月3日，全国共发生143起非洲猪瘟疫情，扑杀生猪116万余头。
• 价格走势：22个省市平均猪肉价格从18年8月初的19.48元/公斤上涨至19年9月初的36.61元/公斤，涨幅达131%。
• CPI影响：2019年8月，猪肉CPI同比上涨46.7%，环比上涨23.1%，对CPI同比拉动1.08个百分点。

2. 供给端冲击导致猪周期延长

• 需求端稳定：猪肉作为我国传统饮食中的主要肉类，需求收入弹性与价格弹性均小于1，需求相对刚性。
• 供给端下降：受非洲猪瘟和环保整治影响，生猪与能繁母猪存栏大幅下降，2019年8月同比分别下降38.70%和37.40%。
• 补栏积极性低：养殖户对补栏持观望态度，市场供给偏紧，周期预计延长。

3. 此轮上涨速度与幅度均高于以往

• 历史对比：前三轮猪周期中，上涨期最长为25个月，涨幅最高为75%，而此轮上涨期已达16个月，涨幅达131%。
• 生产周期长：母猪从出生到出栏需16-18个月，短期内难以恢复产能。

关键信息

• 价格与供给关系：猪肉价格上涨 → 养殖利润增加 → 母猪补栏增加 → 供给上升 → 价格回落 → 补栏减少 → 价格再次上涨，形成周期。
• 政策支持：中央及地方政府出台多项政策，包括贴息贷款、保险保额提升、运输绿色通道等，以稳定生猪生产和猪肉价格。
• 国际经验参考：美国2013-2015年PEDv疫情虽导致猪肉价格上涨，但最终价格回落，未改变CPI的周期性。

风险提示

• 非洲猪瘟持续扩散：疫情若持续，将对生猪供给造成更大冲击。
• 补栏积极性不足：养殖户可能仍持谨慎态度，影响产能恢复速度。
• 环保整治影响扩大：环保政策可能导致更多猪场关闭，进一步压缩供给。

结论

尽管此轮猪周期上涨速度快、幅度大，但根据蛛网模型和历史经验，猪肉价格最终将回落。政策支持与市场调节机制将推动生猪产能逐步恢复，供给端的调整将缓解价格上涨压力。因此，本轮猪周期虽将延长，但不会失控，价格将在可控范围内回归正常区间。

政策与措施

中央层面

时间	部门	政策文件	政策内容
2019.3.20	农业农村部	《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》	落实非洲猪瘟扑杀补助，稳定信贷支持。
2019.5.14	农业农村部	《关于做好非洲猪瘟病毒检测结果通报和发布的通知》	规范检测信息管理，提高溯源效率。
2019.7.3	国务院	《关于加强非洲猪瘟防控工作的意见》	加强防疫监管、调运管理与屠宰监管。
2019.9.2	交通运输部、农业农村部	《关于对仔猪及冷鲜猪肉恢复执行鲜活农产品运输“绿色通道”政策的通知》	免收种猪及冷冻猪肉运输车辆通行费。
2019.9.6	银保监会、农业农村部	《关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知》	提高保险保额，加大信贷支持。
2019.9.9	国家发展改革委、农业农村部	《关于做好稳定生猪生产中央预算内投资安排工作的通知》	对新建、改扩建猪场给予一次性补助。
2019.9.10	国务院	《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》	规范禁养区管理，保障生猪调运，促进标准化养殖。

地方层面

• 四川省：设定全年生猪生产保障任务为4008万头，17个市州任务超100万头。
• 重庆、安徽：对种猪场和年出栏5000头以上规模猪场给予短期贷款贴息。
• 广西：提出生猪生产红线制度，要求猪肉供应自给率100%。
• 广东：设定今明两年生猪出栏最低目标为3400万头和3300万头。
• 浙江：对引进种猪给予每头500元临时补贴。

市场预期与展望

• 短期趋势：猪肉价格仍将在一定时间内保持上涨，但不会失控。
• 长期趋势：随着补栏恢复和政策落地，生猪产能将逐步回升，猪肉价格将出现回落。
• 周期特性：猪肉价格虽受供给冲击延长，但其周期性仍会保持，价格最终会回归正常区间。

图表目录

• 图1：22个省市平均猪肉价格
• 图2：2019年CPI同比和猪肉CPI同比
• 图3：我国居民人均猪肉、牛羊肉、禽类消费量
• 图4：2018年各国猪肉产量、消费量
• 图5：人均猪肉消费量与人均可支配收入
• 图6：猪肉消费量与猪肉农贸市场价格
• 图7：生猪存栏与能繁母猪存栏
• 图8：生猪、能繁母猪存栏同比、环比变化率
• 图9：2019年四川省生猪存栏总量同比、环比
• 图10：2019年1月各地区能繁母猪存栏同比
• 图11：四轮猪周期对比
• 图12：发散式蛛网模型
• 图13：生猪养殖生产周期
• 图14：猪价与生猪存栏同比
• 图15：美国猪肉价格
• 图16：美国猪肉CPI同比变化

分析师简介

• 王宇鹏：东兴证券首席宏观分析师，中科院博士，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，具备丰富的宏观经济与资产配置研究经验，发表多篇学术文章。

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