20230222-招商期货-从多个维度看猪周期运行规律_25页_2mb

报告摘要

本报告从归因维度、价格维度和产业维度三个角度分析了猪周期的运行规律，并总结了过去四轮猪周期的特点及未来趋势。通过历史数据对比与趋势分析，报告揭示了猪周期的形成机制、价格波动规律以及供需关系对猪价的影响。

2006.5-2010.4（蓝耳病）
- 周期时间：47个月
- 主要成因：2006年猪价跌至多年低位，后因蓝耳病导致产能恢复受阻，猪价加速上涨。
- 价格走势：2006年5月触底，2018年4月见顶，涨幅达183%。
- 影响因素：疫情与政策推动产能退出，后期收储政策缓解价格下行压力。
2010.6-2014.4（仔猪腹泻）
- 周期时间：48个月
- 主要成因：仔猪腹泻疫情导致大量仔猪死亡，叠加环保禁养政策，产能持续下降。
- 价格走势：2010年4月见底，2016年5月见顶，涨幅达83.9%。
- 影响因素：疫情与政策共同作用，后期产能恢复带动价格回落。
2014.4-2018.5（环保禁养）
- 周期时间：49个月
- 主要成因：环保政策导致散养户退出，能繁母猪存栏下降。
- 价格走势：2014年4月见底，2020年8月见顶，涨幅达278%。
- 影响因素：政策推动规模化养殖，养殖利润驱动补栏。
2018.5-2022.4（非洲猪瘟）
- 周期时间：47个月
- 主要成因：非洲猪瘟导致能繁母猪存栏大幅下降，叠加政策支持与二育压栏，推动猪价上涨。
- 价格走势：2021年10月见底，2022年4月见顶，涨幅显著。
- 影响因素：疫情与政策共同作用，市场预期影响补栏节奏。

周期长度：每轮猪周期平均持续约4年。
价格波动区间：
- 前三轮猪价在10-20元/公斤区间波动。
- 近两轮猪价波动幅度显著扩大，反映产能去化程度加深。
价格底部特征：
- 每轮猪价底部多在4-5月份。
- 价格底部呈现“头肩底”形态，第一低点多在12元/公斤。
- 价格底部逐步抬高，从10元/公斤上升至12元/公斤附近。
猪粮比波动区间：
- 猪粮比多在5-10之间波动，低于5预示猪周期底部。
- 猪粮比与猪价见底时间基本一致，是重要的价格信号。

能繁母猪存栏：
- 是猪价周期的重要先行指标。
- 10个月前的能繁母猪存栏下降对应当期猪价上涨，反之亦然。
供应端影响：
- 能繁母猪决定了长周期的供给，进而影响猪价的中长期走势。
- 二育、压栏等短期行为改变了出栏节奏和体重，加剧了猪价短期波动。
养殖结构变化：
- 散养户逐步退出，规模化养殖企业占比提升。
- 2022年10家上市公司出栏占比达17.79%，市场集中度提高。
- 专业散户转向中短线操作，进一步放大猪价波动。

周期时间与价格信号：
- 每轮猪周期约4年，价格底部多在4-5月份，呈现“头肩底”形态。
- 价格底部逐步抬高，从10元/公斤上升至12元/公斤附近。
- 仔猪与猪肉价格底部分别位于20元/公斤和15元/公斤，且逐步上升。
产能决定价格走势：
- 能繁母猪存栏是决定猪价周期的核心因素。
- 供应端变化对猪价的中长期走势影响更大，而短期行为（如二育、压栏）加剧波动。
未来猪周期展望：
- 长期猪价承压，因能繁母猪恢复，供应增加。
- 短期波动加剧，二育与压栏行为导致供应节奏变化，猪价波动幅度加大。
- 需关注猪粮比、仔猪价格与猪肉价格的联动，以及政策对市场预期的影响。