20220626-华安证券-策略月报_稳增长效果可期_顺周期正当时_28页_2mb

稳增长效果可期，顺周期正当时

核心内容概述

本报告分析了2022年7月A股市场走势及行业配置方向，认为在稳增长政策持续发力及流动性合理充裕的背景下，市场整体有望震荡上行，但风险偏好存在不确定性。7月市场重点关注地产链、疫后消费修复及成长高景气延续三条主线，同时需关注外部环境对市场的影响。

主要观点

市场观点

• 稳增长效果可期：内部财政增量工具有望继续落地，对稳增长形成持续支撑，7月底政治局会议对下半年经济工作安排预计延续积极态度。
• 顺周期正当时：三季度是全年增长的高光时刻，地产链和疫后服务类消费修复品种有望显现优势。
• 风险偏好震荡：7月面临三大重要事件的验证，包括美国CPI数据、国内经济数据及政治局会议定调，可能引发市场预期变化。

流动性分析

• 流动性合理充裕：社融6月持续上行，7月小幅回落概率较大，但中长期信贷有望上量，对冲社融下行。
• 短端利率低位，长端利率缓升：利率短端低位震荡，长端利率逐步向上，中美利差倒挂持续，但美债收益率有所下降。
• 微观流动性边际改善：基金发行只数持续回升，成交额重回万亿水平，北上资金流入显著。

疫后经济修复

• 修复重点转向消费端：商品消费有所反弹，服务消费边际改善但整体仍偏弱。
• 地产销售回暖：6月30城商品房销售面积同比由负转正，显示地产销售边际改善。
• 就业与服务消费复苏：6月经济数据改善，就业形势有望好转，服务类消费复苏成为关注重点。

行业配置建议

三大主线推荐

1. 地产链

   • 关注需求回暖带动的地产上游（水泥、玻璃、钢铁等建材）及下游（汽车、家电、家居等）。
   • 6月底地产销售企稳，7月有望继续上量，建议超配地产上下游相关行业。

2. 疫后消费修复

   • 疫情好转推动线下消费复苏，关注服务类出行链条（高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅游景区）。
   • 食品饮料板块景气有望持续改善，估值修复空间较大。

3. 成长高景气延续

   • 中长期看好电力设备、电子、军工等高景气行业。
   • 短期需关注成长板块估值与业绩匹配度分歧加剧，互联网公司估值有望修复。

关键信息

• 6月经济数据改善：社零增速预计小幅为正，地产销售由负转正，显示经济底部确认。
• 政策支持：促消费政策持续发力，包括汽车购置税减半、消费券发放等，助力消费复苏。
• 外部风险：美国通胀与美联储加息预期可能影响市场情绪，需密切关注。
• A股独立行情：6月A股走出独立上涨行情，成长与消费风格占优，显示市场韧性。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期
• 俄乌地缘冲突风险外溢
• 美联储加息的不确定性增强
• 中美关系超预期恶化

图表目录

• 图表1：乘用车6月销售同比大幅上行
• 图表2：小商品价格企稳，服装类价格持平
• 图表3：唐山产能利用率、PX与汽车轮胎开工率均上行
• 图表4：粗钢产量整体持平
• 图表5：猪肉价格有所反弹，食用农产品价格指数延续下行
• 图表6：原油与金属价格在美联储加息后进一步下行
• 图表7：建材价格依旧低迷
• 图表8：6月30城商品房周销售面积同比由负转正
• 图表9：2022Q1以来市场对货币政策感受及预期指数显示货币较为宽松，资金充裕
• 图表10：地方政府债券总体发行情况，6月预计将为年内发行规模最高点
• 图表11：6月地方政府新增专项债已超2020年5月高峰规模
• 图表12：社融存量同比10.5%，回暖符合预期
• 图表13：5月M2达11.1%，连续3个月持续上行
• 图表14：政府债券10600亿，同比多增3881亿，强力支撑社融
• 图表15：5月企业信贷回暖，同比多增7291亿，其中企业中长期好于前值
• 图表16：大额债券发行压力下短端利率仍能维持低位，证实资金充裕
• 图表17：中端利率平稳
• 图表18：长端利率6月中下旬开始逐步震荡向上
• 图表19：中美利差倒挂持续，近期美债中长期收益率有所下降
• 图表20：进入6月以来成交额明显放大，持续在万亿级水平以上
• 图表21：估算指标显示基金仓位进入6月后不断提升
• 图表22：北上资金6月月度流入前5及流出前5申万一级行业
• 图表23：ETF申购6月周度流入并不积极
• 图表24：基金周度首发只数随近期市场情绪热烈而增加
• 图表25：股票型基金月度成立规模6月较5月上升
• 图表26：6月底10大城市商品房销售同比增速已由负转正
• 图表27：6月底30城商品房销售同比增速已由负转正
• 图表28：汽车销售与商品房销售面积高度正相关
• 图表29：白色家电销售同样与商品房销售面积呈正相关
• 图表30：2005年以来10段地产指数超额收益行情
• 图表31：6月茅台价格维持阶段性高位
• 图表32：5月啤酒价格有所分化，瓶涨罐跌
• 图表33：6月上游锂价维持高位
• 图表34：6月上游钴价再度回落
• 图表35：6月锂电中游正极三元材料价格继续回落
• 图表36：6月锂电中游正极磷酸锂铁价格保持平稳
• 图表37：6月锂电中游电解液价格维持低位
• 图表38：6月周锂电中游隔膜价格保持稳定
• 图表39：5月光伏装机超预期增长
• 图表40：5月风电装机维持高增长
• 图表41：创业板指领头的全面上涨行情
• 图表42：整体股指走势前高后低
• 图表43：本月成长风格领涨
• 图表44：成长风格和消费风格整月占优
• 图表45：6月整体成交额重回万亿水平
• 图表46：北向资金多日现大幅流入
• 图表47：新能源赛道相关行业领涨

总结

本报告指出，7月市场在稳增长政策及流动性支撑下有望震荡上行，重点关注地产链、疫后消费修复及成长高景气延续三大主线。6月经济数据改善，显示经济底部确认，地产销售回暖，消费意愿提振，服务类消费有望修复。同时，需关注美国通胀及美联储加息预期对市场风险偏好的影响。行业配置上，成长与消费风格表现突出，但需警惕估值与业绩匹配度分歧。