固定收益主题报告：利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调安信证券-12页_1mb

2019年11月30日固定收益主题报告总结

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现净融资增加与收益率波动并存的态势。利率债净融资大幅增加，国开债收益率涨跌互现，同业存单净融资减少，货币市场资金利率上行。市场整体受到中美贸易谈判利好与经济数据空窗期的影响，呈现观望情绪。

主要观点

• 利率债市场：

  • 本周利率债净融资大幅增加，达到1088亿元，环比增长1309.11亿元。
  • 国债、政金债、地方政府债净融资均有所增加。
  • 国开债首次发行LPR浮息债，中标利差低于1年期LPR 135BP，市场需求旺盛。
  • 农发债需求较好，国开债招标倍数在9以上，而口行债需求一般。

• 二级市场：

  • 国开债收益率涨跌互现，10年期国开债收益率累计上行1.76BP至3.57%。
  • 1年期国开债收益率累计上行2.64BP至2.72%。
  • 10Y-1Y利差收窄0.88BP至84.62BP，高于十年均值。
  • 其他期限利差如3Y-1Y、7Y-5Y分别收窄3.05BP、5.12BP，而5Y-3Y、10Y-7Y分别走扩2.05BP、5.24BP。
  • 10年国债收益率累计下行0.97BP，隐含收益率上行0.71BP至11.30%。

• 同业存单市场：

  • 本周同业存单净融资大幅减少，为-449.66亿元，环比减少2176.67亿元。
  • AA+与AAA利差小幅收窄3.5BP，AA与AA+利差小幅走扩5.33BP。
  • 各类型银行存单发行规模均有所减少，国有商业银行、股份行、城商行、农商行分别减少185.1亿元、1929.1亿元、828.5亿元、118.2亿元。

• 货币市场：

  • 本周资金利率集体上行，SHIBOR隔夜累计上行40.8BP，SHIBOR7天累计上行7.1BP。
  • 货币基金份额较上周减少40.36亿份，主要货基7日年化收益率累计下行2.51BP至2.55%。

关键信息

一级市场数据

• 本周利率债发行：

  • 发行19只，规模1259.5亿元，环比减少390.31亿元。
  • 到期偿还171.5亿元，环比减少1699.42亿元。
  • 净融资1088亿元，环比增加1309.11亿元。

• 国债发行：

  • 发行2只，规模522.5亿元，环比减少418.8亿元。
  • 到期偿还100亿元，环比减少652.2亿元。
  • 净融资422.5亿元，环比增加233.4亿元。

• 政金债发行：

  • 发行16只，规模710亿元，环比增加40.3亿元。
  • 净融资710亿元，环比增加950.3亿元。

• 地方政府债发行：

  • 发行1只，规模27亿元，环比减少11.81亿元。
  • 到期偿还71.5亿元，环比减少137.22亿元。
  • 净融资-44.5亿元，环比增加125.41亿元。

下周发行预告

• 利率债发行：
  • 计划发行11只，规模1449.22亿元。
  • 国债2只，规模940亿元。
  • 政策性银行债6只，规模336亿元。
  • 地方政府债3只，规模173.22亿元。

资金市场动态

• 本周资金回笼：

  • 央行未开展逆回购操作，逆回购到期3000亿元，国库现金定存到期600亿元。
  • 资金净回笼3600亿元。

• 下周资金到期：

  • MLF到期1875亿元，无逆回购及国库现金到期。

风险提示

• 流动性冲击超预期等。

图表与数据来源

• 图1：本周资金利率集体上行（BP）
• 图2：本周利率债净融资大幅增加（亿元）
• 图3：国债中标利率与前一日收益率利差小幅收窄（BP）
• 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP）
• 图5：本周仅发行再融资债27亿元（亿元）
• 图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元）
• 图7：国开债收益率涨跌互现（BP）
• 图8：短端上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化（%）
• 图9：国开债期限利差多数收窄（BP）
• 图10：十年期隐含收益率上行（%）
• 图11：190210与190215利差略微收窄（%，BP）
• 图12：本周同业存单净融资大幅减少（亿元）
• 图13：本周各类型银行存单发行规模均有所减少（亿元）
• 图14：AA+存单到期收益率小幅回落（%）
• 图15：AA+与AAA利差收窄，AA与AA+利差走扩（BP）
• 图16：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%）

资料来源：Wind、安信证券研究中心