20170208-招商证券-煤炭：供给侧改革系列报告之三十-动力煤未来供求及价格走势_22页_1mb

动力煤未来供求及价格走势分析

核心内容概述

本报告为供给侧改革系列报告之三十，分析了2017年动力煤的供求及价格走势，并结合产能、供给、需求等因素对煤价进行了预测，同时提出了风险提示和重点公司财务指标。

主要观点

• 产能方面：2016年煤炭行业已退出3.5亿吨产能，完成了十三五期间的净压缩任务，未来产能将维持在39亿吨附近波动。
• 供给方面：2017年动力煤供给预计在30.3亿吨，进口1.6亿吨，总供给约32亿吨。供给情况受276政策执行力度影响较大，政策执行越严格，供给越紧张。
• 需求方面：动力煤需求集中于电力、建材、化工、冶金四大行业，预计2017年需求为30.1亿吨，较2016年略有回升，未来将稳中微升。
• 煤价走势：预计2017年煤价呈现L型走势，横在535元/吨附近，若政策调控过度，可能跌破该价位。

关键信息

1. 产能

• 2016年产能：38.6亿吨。
• 未来产能：预计维持在39亿吨附近波动。
• 产能退出：2016年实际退出3.5亿吨，完成十三五期间的净压缩任务。
• 276政策影响：276政策成为产量调节的重要工具，执行范围和时间将影响产量。

2. 动力煤供给

• 国内供给：2017年预计为30.1亿吨，受276政策影响，供给在28亿吨至33亿吨之间波动。
• 海外供给：2016年进口1.7亿吨，预计2017年略有下降至1.6亿吨。
• 供给与煤价关系：煤价波动区间逐渐收敛，产量取决于政策调控。

3. 动力煤需求

• 2016年需求：29.6亿吨，同比下降约4000万吨。
• 未来需求：预计到2020年需求增长至31.7亿吨。
• 需求结构：电力需求占比最大，预计2017年电力需求为19.5亿吨，建材、冶金和化工行业需求分别为5亿吨、1.4亿吨、2亿吨。

4. 煤价判断

• 当前煤价：从2016年11月的741元/吨回调至597元/吨，降幅接近20%。
• 未来走势：预计2017年煤价呈现L型走势，横在535元/吨附近，若政策调控失误，煤价可能进一步下跌。

5. 风险提示

• 政策调控过度：可能导致煤价跌破535元/吨的长协价平台。
• 供需失衡：供给与需求之间存在较大波动空间，需关注政策变化。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：我国煤炭产能历史走势
• 图2：我国煤炭产能利用率不断下降
• 图3：分煤种原煤产量占比稳定
• 图4：精煤洗出率维持稳定
• 图5：分煤种精煤占比长期稳定
• 图6：煤炭进出口走势
• 图7：煤炭进口量和煤价走势高度正相关
• 图8：进口煤以动力煤为主
• 图9：276放开后月度产量环比恢复10%
• 图10：秦皇岛港库存回升
• 图11：曹妃甸港库存回升
• 图12：煤炭行业历史PE Band
• 图13：煤炭行业历史PB Band

表格目录

• 表1：2016年去产能执行结果
• 表2：未来产能将维持在39亿吨
• 表3：三类高效煤矿
• 表4：276完全实施下动力煤供给趋势
• 表5：276部分实施下动力煤供给趋势
• 表6：276完全放开下动力煤供给走势
• 表7：供给区间
• 表8：电力装机明细
• 表9：发电量明细
• 表10：电力装机预测
• 表11：太阳能发电十三五预测
• 表12：水电十三五预测
• 表13：电力机组利用小时
• 表14：十三五发电量预测
• 表15：十三五电煤需求预测
• 表16：建材等行业动煤需求
• 表17：十三五动力煤需求测算
• 表18：十三五动力煤供需格局
• 表19：倒算限制执行力度
• 表20：倒算330执行范围
• 表21：2016年动力煤月度供需平衡表
• 表22：2017年动力煤月度供需平衡表
• 表23：电厂盈利弹性测算
• 表24：煤炭行业估值比较