20170206-招商证券-煤炭行业策略报告：供给侧改革系列报告之三十一：炼焦煤未来供求及价格走势_28页_1mb
报告摘要
炼焦煤未来供求及价格走势分析报告总结
核心内容概览
本报告分析了2017年炼焦煤的供需格局及价格走势，重点讨论了供给侧改革对焦煤产能的影响、焦煤需求的波动趋势、国内外焦煤供给情况以及对焦煤价格的预测。
主要观点与关键信息
1. 煤炭产能
- 2016年累计化解煤炭产能3.5亿吨，其中焦煤产能1.3亿吨，完成十三五期间的产能净压缩任务。
- 煤炭行业整体产能在2016年降至38.6亿吨，预计未来将维持在39亿吨附近波动。
- 2016年焦煤产能估算在11.6至13.5亿吨之间，主要由生产矿井构成，其中主焦煤、肥煤等高洗出率煤种占比高。
2. 焦煤需求
- 焦煤需求主要来自钢铁行业，钢铁产量波动缓降，预计2017年焦煤需求为5.3亿吨，到2020年降至5.2亿吨。
- 焦炭的消费结构中，86%用于黑色金属冶炼，其余用于其他用途。
- 焦煤需求与焦炭产量比值长期保持在1.3左右，2016年比值为119%。
3. 焦煤供给
- 国内焦煤供给受276政策影响较大，若严格执行276政策，供给将显著减少，导致供不应求；若部分执行，供给仍紧张；若完全放开，则供给将相对宽松。
- 海外焦煤供给持续增加，2017年预计进口量接近7000万吨，其中蒙古和澳大利亚为主要来源，进口量占比不断提升。
4. 焦煤价格
- 2016年焦煤社会库存处于极低水平，供需格局由紧张转为宽松。
- 焦煤价格在补库横盘之后预计将承压下行，呈现L型走势，预计横在1200元左右。
- 焦煤价格走势好于动力煤，但受海外供给增加和国内政策调控影响，未来价格可能面临下行压力。
详细分析
产能回顾与退出
- 2016年煤炭行业去产能3.5亿吨，其中焦煤产能1.3亿吨，完成十三五期间的净压缩任务。
- 2016年原煤产量下降至33.6亿吨，产能利用率持续下降，从2010年的117%降至2016年的83%。
焦煤产业链
- 焦煤产业链包括焦煤矿、洗煤厂、焦化厂、钢铁企业等。
- 焦化厂将炼焦煤按比例配煤炼焦，生产焦炭用于冶炼生铁和粗钢。
- 焦煤种类包括主焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、气煤、气肥煤和贫瘦煤，其中主焦煤和肥煤是主要炼焦原料，结焦性较好。
焦煤需求测算
- 2016年焦煤需求为53456万吨，预计2017年需求为53253万吨，到2020年降至51896万吨。
- 分煤种需求比例与2016年产量占比相似，主焦煤占比30.6%，1/3焦煤占比19.5%，气煤占比14.0%等。
焦煤供给情况
- 国内焦煤供给在2016年为43555万吨，进口5961万吨，国产占比88%。
- 若严格执行276政策，国内焦煤供给将降至4.1亿吨；若部分执行，供给将为4.6亿吨；若完全放开，供给将增至4.9亿吨。
- 海外焦煤进口量预计2017年增至6750万吨，主要来自蒙古和澳大利亚。
焦煤价格走势
- 2016年焦煤价格相对稳定，但社会库存极低，供需格局宽松。
- 焦煤价格预计2017年承压下行，呈现L型走势，价格横在1200元左右。
- 焦煤价格受国内外供给变化和需求趋势影响，未来可能出现下降趋势。
风险提示
- 政策调控过度可能导致供需失衡，影响焦煤价格走势。
重点公司财务指标
| 公司名称 | 股价 | 15EPS | 16EPS | 17EPS | 16PE | 17PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 兰花科创 | 7.65 | 0.01 | -0.64 | 0.9 | -12 | 8.5 | 1.0 | 强烈推荐-A |
| 潞安环能 | 9.3 | 0.03 | 0.27 | 0.63 | 42 | 15 | 1.5 | 审慎推荐-A |
| 阳泉煤业 | 6.8 | 0.03 | 0.13 | 0.34 | 71 | 20 | 1.2 | 审慎推荐-A |
| 冀中能源 | 7.5 | 0.10 | 0.10 | 0.38 | 62 | 20 | 1.4 | 审慎推荐-A |
| 西山煤电 | 8.7 | 0.04 | 0.13 | 0.32 | 55 | 27 | 1.6 | 审慎推荐-A |
| 山煤国际 | 4.3 | -1.20 | 0.13 | 0.70 | 44 | 6 | 2.6 | 审慎推荐-A |
| *ST神火 | 6.4 | -0.88 | 0.18 | 0.51 | 8 | 12 | 2.0 | 审慎推荐-A |
| 永泰能源 | 9.3 | 0.03 | 0.27 | 0.63 | 42 | 15 | 1.5 | 审慎推荐-A |
图表与数据
- 图1：我国煤炭产能历史走势
- 图2：我国煤炭产能利用率不断下降
- 图3：焦煤产业链
- 图4：焦炭生产流程
- 图5：分煤种炼焦精煤2016年产量占比
- 图6：分煤种炼焦精煤2015年产量占比
- 图7：气精煤和瘦精煤价格相对较低
- 图8：生铁产量及增速走势
- 图9：粗钢产量及增速走势
- 图10：焦炭消费比例
- 图11：国产焦煤为主
- 图12：进口焦煤占比不断提升
- 图13：分煤种原煤产量占比稳定
- 图14：精煤洗出率维持稳定
- 图15：各煤种洗出率
- 图16：炼焦煤社会库存
- 图17：京唐港国产焦煤价格坚挺
- 图18：澳洲进口焦煤价格回落
- 图19：产地配焦煤价格微跌
- 图20：产地主焦煤价格平稳
- 图21：京唐港主焦煤和全国螺纹均价比值长期稳定
- 图22：煤炭行业历史PE Band
- 图23：煤炭行业历史PB Band
- 表1：2016年去产能执行结果
- 表2：各省去产能后焦精煤产量变化
- 表3：未来产能将维持在39亿吨
- 表4：三类高效煤矿
- 表5：焦煤2015年底产能明细
- 表6：煤种大类划分
- 表7：无烟煤小类划分
- 表8：烟煤小类划分
- 表9：褐煤小类划分
- 表10：焦煤细分煤种结焦特性
- 表11：常规焦炭和兰炭比较
- 表12：炼焦煤耗
- 表13：焦煤需求测算
- 表14：分煤种炼焦精煤需求测算
- 表15：严格执行276的炼焦精煤供应
- 表16：部分执行276的炼焦精煤供应
- 表17：完全放开276的炼焦精煤供应
- 表18：严格执行276焦煤将供不应求
- 表19：部分执行276焦煤仍将紧张
- 表20：完全放开276焦煤供应将相对宽松
- 表21：倒算焦煤供求平衡下的生产天数
- 表22：焦煤供需平衡表
- 表23：2016年焦煤月度供需平衡表
- 表24：2017年焦煤月度供需平衡表
- 表25：煤炭行业估值比较
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