轻工行业23Q3业绩综述：传统轻工格局分化，重视新兴成长个股-20231110-浙商证券-34页_4mb

轻工制造行业2023年第三季度业绩综述总结

核心内容概览

2023年第三季度轻工制造行业整体呈现分化趋势，其中家居用品、造纸板块表现较为突出，而包装印刷和个护用品则面临一定压力。报告重点分析了各细分板块的表现，并提出了相应的投资建议。

一、家居板块：利润率表现持续靓丽，Q4收入端有望转好

2.1 传统零售家居

• 收入表现：龙头公司如索菲亚、顾家家居、志邦家居等Q3收入增速普遍提升，其中索菲亚、顾家家居表现最佳。
• 利润表现：受益于原材料价格低位和降本增效措施，盈利能力普遍超市场预期，如慕思股份、欧派家居、公牛集团等。
• 投资建议：推荐传统零售家居中份额提升逻辑强、一二线占比高的龙头公司，如欧派家居、索菲亚、顾家家居；同时关注成长驱动多元的小而美个股如志邦家居。

2.2 智能家居

• 收入表现：智能家居板块成长性显著，瑞尔特、萤石网络、好太太等公司Q3收入同比提升。
• 利润表现：毛利率和净利率均有改善，尤其是萤石网络、好太太，主要得益于智能产品升级、原材料成本下降及供应链优化。
• 投资建议：推荐市占率持续提升及利润优化的个股，如瑞尔特、好太太、萤石网络、惠达卫浴等。

2.3 工程家居

• 收入表现：工程家居板块受益于竣工链增速兑现，门类格局优化，景气度提升。
• 利润表现：龙头公司如王力安防、江山欧派、兔宝宝等利润表现稳定。
• 投资建议：关注订单延续高位的龙头公司，如王力安防、江山欧派、兔宝宝。

二、造纸板块：盈利改善有所分化，浆纸一体化龙头表现亮眼

3.1 大宗纸

• 收入表现：Q3收入同比下滑，但归母净利润显著增长，主要受益于纸浆价格上涨及库存去化。
• 利润表现：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等龙头公司表现超预期。
• 投资建议：推荐浆纸一体化龙头如太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际，以及具备精细化管理能力的公司如华旺科技、仙鹤股份。

3.2 特种纸

• 收入表现：收入同比增长，但盈利改善幅度分化。
• 利润表现：五洲特纸、仙鹤股份等公司盈利改善明显。
• 投资建议：关注成本改善明显的公司，如五洲特纸、仙鹤股份，以及符合预期的华旺科技。

三、必选消费板块：核心资产与国货升级标的表现优异

4.1 核心资产

• 收入表现：公牛集团、晨光股份等公司收入稳健增长。
• 利润表现：公牛集团、晨光股份等公司盈利表现突出。
• 投资建议：推荐估值处于历史底部、经营稳健的核心资产如公牛集团、晨光股份。

4.2 国货升级

• 收入表现：收入增长显著，如百亚股份、明月镜片。
• 利润表现：盈利受费用投入影响有所下降，但整体表现良好。
• 投资建议：关注产品结构持续升级的优质国货如百亚股份、明月镜片。

四、出口板块：业绩延续边际修复，改善持续性或略超预期

• 收入表现：出口链收入端改善，尤其是品牌出海企业如泡泡玛特、名创优品。
• 利润表现：利润受益于汇率波动及毛利率改善。
• 投资建议：推荐品牌出海、优质制造升级品牌及份额提升的制造个股，如泡泡玛特、名创优品、致欧科技、嘉益股份、永艺股份。

五、宠物板块：ODM显著改善，双十一预售火爆

• 收入表现：宠物板块收入增长显著，尤其是ODM业务改善。
• 利润表现：部分公司如弗列加特进入TOP10，显示出品牌成长潜力。
• 投资建议：关注制造转品牌个股如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

六、包装印刷板块：需求承压，优选格局向好的长期价值标的

• 收入表现：整体需求承压，但部分公司如太阳纸业、晨光股份表现稳健。
• 利润表现：盈利能力维持稳定，部分公司如瑞尔特、好太太表现优异。
• 投资建议：推荐格局向好的长期价值标的，如太阳纸业、晨光股份、瑞尔特、好太太。

七、投资主线

• 主板块：家居板块推荐传统家居龙头及高景气智能家居个股；造纸板块推荐浆纸一体化龙头及具备精细化管理能力的公司。
• 新兴成长机会：推荐百亚股份、瑞尔特、晨光股份、公牛集团、泡泡玛特、萤石网络。
• 高分红个股：推荐恒安国际、慕思股份、敏华控股、永新股份、裕同科技。

八、风险提示

• 地产政策落地不及预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期
• 行业竞争加剧

九、数据表现与基金持仓

• Q3基金持股比例：轻工板块基金持股比例为3.78%，环比下降1.39个百分点。
• 基金持仓市值：太阳纸业、晨光股份、欧派家居、公牛集团、顾家家居为基金持仓前五。
• 基金加仓市值：共创草坪、新巨丰、乖宝宠物、致欧科技、万顺新材为板块加仓前五。

十、行业展望

• 2023Q4预计零售家居经营环比转好，智能家居高景气维持，工程家居订单高位延续。
• 造纸板块预计受益于补库及消费企稳，纸价支撑较强。
• 出口板块预计业绩改善持续性超预期，尤其关注品牌出海及优质制造个股。

十一、相关报告

• 《景气修复，优选个股》2023.10.25
• 《菲莫国际IQOS三季度快速成长，24Q2美国商业化可期》2023.10.23
• 《家居龙头引流趋势向好、百亚股份外围提速，关注布局机会》2023.10.17