轻工行业24H1业绩综述：价值为基择优新兴国货、悦己出海成长-240902_31页_4mb

轻工制造行业2024年半年度总结

核心内容

2024年第二季度，轻工制造行业整体表现分化，与内需经济相关的家居、造纸板块表现疲软，而部分处于成长阶段的优质资产则表现出色。结构性成长主要集中在两条主线：质价比国货 和 悦己类出海。

• 质价比国货：如百亚股份、乖宝宠物、中宠股份等，具备平价优势、产品迭代和电商运营能力，表现优异。
• 悦己类出海：如泡泡玛特、嘉益股份、匠心家居等，具备品牌力和产品力，海外业务稳定，具备持续提升份额的潜力。

展望下半年，白马资产如太阳纸业、裕同科技等价值凸显，同时质价比国货和悦己类出海仍有超额表现，建议择优布局。

主要观点

1. 家居行业：消费低迷与竣工传导，磨底阶段

• 收入端：整体下滑，受地产疲软和消费不振影响，但部分企业如索菲亚、慕思股份、喜临门表现优于行业。
• 渠道表现：整装与海外业务延续增长，零售渠道开店放缓，聚焦优化现有门店。
• 利润端：费用率上升，拖累利润率，但部分企业如索菲亚实现逆势增长。
• 展望：7-8月订单高基数因素逐步消化，国家推动以旧换新政策，有望激发家装厨卫“换新”需求。

2. 轻工消费：宠物板块超额突出，百亚股份表现强劲

• 宠物板块：内销国货崛起，外销受益于原材料和汇率，盈利能力突出。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
• 必选消费：晨光、公牛表现韧性，重点推荐百亚股份，其次晨光股份、公牛集团、登康口腔，关注恒安国际、明月镜片。

3. 出口出海：美国地产链改善，潮品全球扩张

• 出口制造：海外消费仍具韧性，美国地产链底部企稳，中大件跨境电商景气较高。
• 悦己出海：中国潮玩品牌如泡泡玛特、名创优品加速全球扩张，美国保温杯赛道带动中国代工厂如嘉益股份、哈尔斯订单饱满。

4. 造纸行业：季度盈利环比略降，一体化龙头表现韧性

• 收入与利润：24Q2板块收入同比+4.76%，归母净利润同比+81.41%，受益于浆价上涨。
• 展望：预计24Q3浆价下行，24Q4盈利有望回暖，推荐太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份，关注五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业。

5. 包装印刷：格局变化与需求复苏，资本开支下降，分红提升

• 收入与利润：整体承压，3C包装企业如裕同科技、美盈森表现较好，烟包格局改善。
• 展望：关注3C需求复苏及油价回落带来的盈利弹性。

关键信息

重点个股推荐

• 质价比国货：百亚股份、乖宝宠物、中宠股份
• 悦己类出海：泡泡玛特、嘉益股份、匠心家居
• 白马资产：太阳纸业、裕同科技
• 家居板块：欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、志邦家居
• 造纸板块：太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份
• 包装印刷：裕同科技、美盈森、永吉股份、永新股份、紫江企业

行业趋势

• 家居行业受地产下行和消费疲弱影响，但以旧换新政策有望提振需求。
• 宠物行业份额集中，国货崛起，外销表现良好。
• 出口方面，美国地产链改善，潮品全球扩张趋势明显。
• 造纸行业盈利受浆价影响，一体化龙头表现稳定。
• 包装印刷行业格局变化，3C需求复苏，油价回落带来盈利弹性。

风险提示

• 地产政策落地不及预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期
• 行业竞争加剧
• 关税风险
• 出口需求波动

图表与数据亮点

• 基金持股比例：轻工板块基金持股比例为2.99%，环比上升0.35pct，细分板块分化明显。
• 涨幅前五：泡泡玛特、嘉益股份、方大新材、百亚股份、思摩尔国际。
• 政策支持：浙江省、湖北省、青海省分别推出以旧换新补贴细则，涵盖厨卫、家装、适老化、智能化产品。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

分析师与研究团队

• 分析师：史凡可（S1230520080008）、傅嘉成（S1230521090001）
• 研究助理：褚远熙、洪百慧、曾伟