宏观经济月报：经济偏弱，监管依旧从严，关注两会热点-20180306-渤海证券-15页

报告摘要

经济偏弱，监管依旧从严，关注两会热点总结

核心内容

2018年宏观经济在经历了一季度的放缓后，整体仍处于平稳状态，但面临一定的下行压力。经济增速预期目标下调至6.5%左右，反映经济由高速增长阶段向高质量发展阶段的转变。同时，外部环境方面，美联储加息预期增强，国内监管政策依然从严，流动性供给面临压力。此外，两会成为政策关注的重点，强调供给侧改革、绿色发展、就业质量提升等议题。

主要观点

1. 经济景气度小幅下滑，静待节后经济回升

经济总体平稳：自去年四季度以来，经济运行相对平稳，但2月景气度下滑较快。
外需与内需：外需保持平稳复苏，出口支撑延续，但进口增速明显上升，贸易顺差收窄，显示内需偏弱。
制造业景气度：制造业PMI连续三个月回落，且2月低于荣枯线，但生产预期指数小幅反弹，预计节后企业开工重启将带动制造业生产反弹。
通胀短期抬升：CPI因春节错位效应和食品价格上涨预计2月将上升至2.6%，但全年通胀压力有限。PPI环比小幅回落，同比延续下行趋势。

2. 美国鹰声愈加响亮，国内监管依旧从严

美联储加息预期增强：市场预期美联储将在3月加息，全年加息次数可能达到3~4次，中美利差显著收窄，国内利率上调压力加大。
流动性承压：国内去杠杆步伐未停，货币投放保量不保价，信贷数据反映表外回流表内趋势，流动性供给持续承压。
监管持续从严：央行强调“强监管”政策信号，M2增速走低，货币政策松紧适度，宏观杠杆率保持稳定，金融风险防控强化。

3. 两会追踪：追求发展质量，调降GDP增速

GDP增速目标调降：全国两会设定2018年GDP增速目标为6.5%左右，较2017年实际增速6.9%有所下调。
就业目标调整：首次将城镇调查失业率作为预期目标，要求控制在5.5%以内，体现对就业质量的重视。
财政政策优化：政府预算赤字率目标为2.6%，较去年下降0.4个百分点，财政政策向创新和民生倾斜。
供给侧改革深化：各地政府工作报告显示，多数省份下调GDP和固定资产投资增速目标，强调发展先进制造业、推进新旧动能转换、优化经济结构。
消费与投资：居民可支配收入增速偏低，消费对经济支撑有限，固定资产投资增速普遍下调，基建投资面临收缩压力。

关键信息

经济预期：全年经济增速预计缓慢回落至6.6%左右，但一季度开局偏弱，需关注节后反弹。
通胀预测：2月CPI可能升至2.6%，全年通胀压力有限；PPI环比小幅回落，同比增速延续下降。
美联储动向：三月加息几已落定，全年加息次数预期提升，中美利差收窄，国内利率上调压力加大。
监管政策：国内仍坚持控杠杆和强监管，流动性供给承压，金融市场风险防控持续。
两会政策导向：强调高质量发展，GDP增速目标下调，财政政策结构优化，供给侧改革深化，就业和民生成为重点。

附录：各地经济目标汇总（部分）

省份	2017 GDP增速	2018 GDP增速目标	一般预算收入增速	2017 固定资产投资增速	2018 固定资产投资增速	社零增速	可支配收入增速
辽宁	4.2%	6.5%左右	6.5%左右	0.10%	10%	5%	与经济增长同步
吉林	5.3%	6%左右	2%	1.40%	未披露	未披露	与经济增长同步
北京	6.7%	6.50%	6.50%	5.30%	未披露	未披露	与经济增长同步
天津	3.6%	5%	3%	0.50%	6%	6%左右	6.5%左右
山东	7.4%	7.0%	6.5%	7.30%	未披露	8%和8.5%	8%和8.5%
广东	7.5%	7.0%	9.0%	13.50%	10.0%	10.0%	7.0%
甘肃	3.6%	6%左右	7%	-40.30%	7%	7%和8%	7%和8%
新疆	7.6%	7%左右	10%左右	20.00%	15%左右	8%左右	8.5%左右

图表说明

图1-图6：展示出口、进口、制造业PMI、非制造业PMI、通胀数据及市场预期等关键指标。
图7-图19：反映美国薪资增长、通胀趋势、中美利差、国内利率水平及流动性情况。
表1：汇总了31个省市的经济目标，包括GDP增速、固定资产投资增速、社零增速及可支配收入增速等。

总结

2018年经济运行面临一定下行压力，但预计节后将有所回升。外部环境方面，美联储加息预期增强，国内监管政策持续从严，流动性供给承压。两会强调高质量发展，GDP增速目标下调，财政政策结构优化，供给侧改革深化，就业和民生成为政策关注重点。整体来看，2018年中国经济将更多关注结构优化与风险防控，而非单纯追求增长速度。

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