20180306-渤海证券-宏观经济月报_经济偏弱_监管依旧从严_关注两会热点_15页_654kb

2018年宏观经济月报总结

核心内容概览

2018年3月6日发布的《宏观经济月报》由渤海证券分析师周喜撰写，分析了国内经济运行情况、通胀趋势、外部流动性冲击及两会政策导向。报告指出，尽管经济面临一定下行压力，但预计2018年全年经济增速将缓慢回落至6.6%左右。同时，监管政策依然从严，外部流动性压力有所上升，而两会政策则强调高质量发展，调降GDP增速目标。

主要观点

1. 经济景气度小幅下滑，静待节后经济回升

• 国内经济自去年四季度以来总体平稳，但2月景气度下滑较快，显示经济面临一定下行压力。
• 外需总体平稳，内需偏弱，制造业PMI连续三个月回落，但春节后企业开工重启可能带动生产反弹。
• 通胀短期抬升，但全年通胀压力有限，预计2月CPI将略高于1月，全年维持温和区间。
• PPI同比增速回落趋势延续，2月环比小幅回落。

2. 外部流动性冲击增强，国内监管持续从严

• 美联储对通胀前景乐观，三月加息已成定局，年内加息次数预期提升至3~4次。
• 美元指数止跌反弹，人民币对美元升势暂停，热钱流出趋势未变。
• 国内去杠杆步伐未停，货币投放保量不保价，信贷数据体现表外回流表内趋势。
• 央行强调控制流动性，防范金融风险，货币政策保持松紧适度，宏观杠杆基本稳定。

3. 两会聚焦高质量发展，调降GDP增速目标

• 2018年GDP增速预期目标为6.5%左右，较2017年实际增速6.9%有所下调，体现转向高质量发展阶段的政策导向。
• CPI涨幅目标为3%左右，城镇调查失业率首次纳入目标，要求控制在5.5%以内。
• 提高个人所得税起征点，增加专项费用扣除，有利于居民收入稳步提升。
• 单位GDP能耗下降3%以上，主要污染物排放持续减少，推动绿色低碳经济。
• 政府预算赤字率目标为2.6%，较去年下降0.4个百分点，财政政策向创新和民生倾斜。

关键信息

经济运行情况

• GDP增速：预计全年将缓慢回落至6.6%左右。
• 制造业PMI：2月为50.3%，连续3个月回落，但春节后可能反弹。
• 外需与内需：出口支撑延续，进口增速跃升，但国内需求偏弱。
• 通胀预期：CPI短期抬升，全年压力有限；PPI同比增速回落趋势延续。

外部环境与流动性

• 美联储政策：三月加息几已落定，年内加息次数预期提升。
• 中美利差：已收窄至不足100bp，国内加息压力增加。
• 人民币汇率：CFETS指数上升，但热钱流出趋势未变。
• 国内流动性：央行维持保量不保价的调控原则，Shibor利率维持高位震荡。

政策导向

• 高质量发展：GDP增速目标下调，强调发展质量而非速度。
• 控杠杆与严监管：继续推进去杠杆政策，强化对金融风险的防控。
• 财政政策：预算赤字率降低，财政结构优化，向创新、民生倾斜。
• 供给侧改革：继续淘汰落后产能，发展绿色低碳经济，培育新动能。

地方两会部署

• 多数省份下调GDP增速目标，仅少数省份上调。
• 固定资产投资增速普遍下调，显示经济结构优化与去杠杆持续推进。
• 消费对经济支撑作用有限，居民可支配收入增速偏低。
• 供给侧结构性改革重心转向“培育新动能”，推动经济结构优化升级。

总结

2018年宏观经济面临内外压力，经济增速预期放缓，通胀温和可控，外部流动性冲击增强，国内监管持续从严。两会政策强调高质量发展，调降GDP增速目标，同时关注就业质量与居民收入提升。尽管部分省份上调增速目标，但多数省份在经济结构优化与去杠杆背景下，增速目标有所弱化。未来经济增长将更多依赖新旧动能转换和先进制造业发展。