快递行业2021年三季报综述：龙头公司Q3单票净利环比普遍提升，顺丰拐点确立、趋势明确，圆通改善仍或被低估-20211104-华创证券-18页_1mb

报告摘要

2021年前三季度，快递行业整体业务量增长36.7%，但单票收入下降10.9%。其中，顺丰、圆通、韵达等公司业务量和收入均实现增长，但利润表现不一。顺丰的单票净利环比持续改善，圆通和韵达利润同比降幅收窄，而申通则出现亏损扩大。

行业整体表现：
- 行业业务量同比增长23%，但Q3环比Q2下降0.3%。
- 行业单票收入同比下降7.5%，降幅较Q2有所收窄。
- 行业集中度CR8达80.8%，较去年同期下降2.1个百分点。
公司业绩表现：
- 顺丰控股：Q3扣非归属净利8.10亿，同比下降51.2%；但连续两个季度环比改善，业务量增速为行业最快，单票收入环比提升10.1%。
- 圆通速递：Q3扣非归属净利2.92亿，同比下降6.9%；单票收入降幅最小，8-9月连续两个月环比提升。
- 韵达股份：Q3扣非归属净利3.15亿，同比增长6.7%；为2019Q4以来首次实现扣非净利同比回正。
- 申通：Q3扣非亏损1.44亿，同比下降73.7%；亏损扩大。
单票分析：
- 单票收入同比降幅继续收窄，9月全网派费上调0.1元后，行业单票环比提升4.4%。
- 顺丰单票价格环比提升0.75元，圆通和韵达也有提升，申通则略有下降。
- 单票扣非净利方面，顺丰为0.31元，圆通为0.069元，韵达为0.067元，申通为-0.051元，显示顺丰和圆通盈利改善明显。
资产端分析：
- 固定资产与在建工程合计增长：顺丰（58.5%）、韵达（48.4%）、圆通（40.6%）、申通（28.7%）。
- 资本开支增速放缓：顺丰同比39%，韵达同比40.5%，圆通同比4.6%，申通同比下降55.2%。
- 顺丰PP&E环比Q2增长34.7%，韵达和圆通资本开支环比增长显著。

公司名称	股价（元）	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021E PE	2022E PE	2023E PE	PB	评级
顺丰控股	65.16	0.81	1.43	1.97	80.44	45.57	33.08	5.15	强推
韵达股份	17.32	0.52	0.76	0.94	33.31	22.79	18.43	3.33	推荐
圆通速递	14.55	0.45	0.65	0.79	32.33	22.38	18.42	2.61	推荐