20230720-浙商证券-快递行业专题报告_6月快递件量稳健_顺丰控股出售丰网落地推动票均价中枢上移_11页

物流行业专题报告：2023年6月快递行业分析与投资建议

投资要点

单价表现与价格秩序

• 通达系快递公司6月整体快递单价同比小幅微降，主要原因系季节性轻小件占比提升导致；
• 韵达公司6月单价环比下降0.012元，同比降0.25元；圆通环比持平，同比降0.24元；申通同比降幅0.30元；
• 顺丰控股6月单价同比上升0.61元，主要受益于剥离丰网业务后单价中枢抬升；
• 整体来看，严格监管和高质量发展引导下快递价格秩序稳定，无需过度担忧价格战。

单量增长态势

• 2023年1-6月实物商品网上零售额达6.06万亿元，同比增长10.8%，占社零总额比重达26.6%，同比提升0.7个百分点；
• 主要快递企业6月件量维持稳健增长，益于国内生产活动与消费需求复苏及去年疫情影响后低基数效应；
• 圆通、申通单量同比增幅分别达140%和283%；顺丰控股剥离丰网后，单量同比增长超105%；
• 行业7月中旬周度揽收与投递量同比大幅提升至161%/171%，件量增长动能强劲，消费刺激政策下弹性显著；中长期看，行业单量增长逻辑未改变。

2023年快递主线思考

在政策监管维持高压和高质量发展共识下：

1. 件量端：龙头受益于履约能力恢复、电商创新发展和市场份额集中化，预计件量增速将继续改善；
2. 成本端：规模化效益、油价下行、疫情后正常化支出、总部开支优化、末端成本压降等因素推动成本优化；
3. 服务端：高质量发展推动产品服务分层、全链路稳定性和网络能力提升，改善用户体验。

投资策略

看好主要快递公司价值修复，重点推荐顺丰控股、韵达股份、圆通速递。

• 顺丰控股：2023Q2净利润预增54%-68%，盈利能力回升，股价具有较大安全边际，中长期价值空间广阔；
• 韵达股份：Q2净利润预增97%-201%，业绩修复超预期，单量恢复和成本优化推动业绩加速改善；
• 圆通速递：2022年净利润增长863%，单票盈利领先改善，数字化建设和单量增长或带来新一轮超预期机遇。

风险提示

• 政策导向变化；
• 快递价格竞争恶化风险；
• 实体网购需求回落风险。

附录数据

表1：2023年6月主要快递公司数据简析

表2：主要快递上市公司估值情况(截至2023/7/19)