快递物流系列研究笔记之四_顺丰VS德邦_快递VS零担_12页_968kb

快递物流行业分析：顺丰VS德邦

核心内容

本文主要对比了顺丰控股与德邦物流在快递与零担市场的竞争地位，分析了行业规模、增速、格局、网络覆盖、产品服务及盈利能力等方面，并提出了投资建议与风险提示。

行业规模与增速

• 行业分类：按照重量，公路运输分为快递（<30kg）、零担（30~3000kg）和整车（>3000kg）。
• 市场规模：
  • 快递市场规模约为0.4万亿元。
  • 零担市场规模约为1万亿元。
• 行业增速：
  • 快递市场增速较快，2012-2016年复合增速为39.3%。
  • 零担市场增速较慢，预计在10%左右。
• 行业格局：
  • 快递市场集中度较高，顺丰和通达系占据主导地位。
  • 零担市场仍处于分散状态，德邦物流是主要龙头之一。

网络覆盖

• 顺丰控股：
  • 国内覆盖331个地级市、2620个县区级城市，拥有近13000个自营网点。
  • 国际业务覆盖51个国家和地区。
  • 拥有36架自营全货机和15架外包全货机，每日开航航班约3000架次。
• 德邦物流：
  • 国内覆盖315个城市，拥有5320个自营网点和5190个事业合伙人网点。
  • 未开展国际业务。
  • 拥有114处分拨中心，但网络覆盖仍不及顺丰。

产品与服务

• 顺丰控股：
  • 主营快递业务，包括国内和国际快递。
  • 拓展仓配、冷链、供应链金融等增值服务。
• 德邦物流：
  • 主营零担业务，包括精准卡航、精准城运、精准汽运等。
  • 同时开展快递业务和整车运输。
  • 提供供应链金融、保理等服务。
• 相互渗透：
  • 两者业务网络结构相似，存在相互渗透现象。
  • 顺丰的重货业务与德邦的快递业务有重叠。

盈利能力

• 顺丰控股：
  • 2016年收入574.83亿元，净利率为4.6%。
  • 毛利113.18亿元，毛利率为19.7%。
  • 营业利润36.93亿元，营业利润率为7.2%。
• 德邦物流：
  • 2016年收入170.01亿元，净利率为1.2%。
  • 毛利22.8亿元，毛利率为13.4%。
  • 营业利润3.04亿元，营业利润率为1.8%。
• 结论：顺丰盈利能力显著强于德邦物流，主要得益于其更高的市场集中度和更完善的网络覆盖。

员工规模与结构

• 顺丰控股：
  • 员工总数约12.6万，派遣员工占比降至2%。
  • 以自有员工为主，外包比例增加。
• 德邦物流：
  • 员工总数约11.9万，派遣员工占比约4.2%。
  • 员工规模虽大，但远小于顺丰。

投资建议

• 推荐个股：
  • 外运发展：低估值+快递影子股+国改预期，强烈推荐-A。
  • 韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来，强烈推荐-A。
• 其他推荐：
  • 圆通速递、申通快递：审慎推荐-A。

风险提示

• 行业增速不达预期：若电商GMV增速下降，将拖累快递行业增速。
• 价格战：部分快递企业主动引发价格战，主流企业被动参与。
• 人工成本上升：人工成本占比较大，可能影响企业盈利。

财务指标概览

结论

顺丰控股在快递市场中占据领先地位，网络覆盖更广、盈利能力更强；德邦物流则在零担市场中占据重要地位，但市场集中度较低。两者在产品服务上存在相互渗透现象，且都在拓展供应链金融等增值服务。当前快递行业增速预计在30%左右，行业格局持续优化，具备较大的发展空间。投资方面，重点推荐外运发展和韵达股份，同时需警惕价格战、行业增速不达预期及人工成本上升等风险。