20190819-华创证券-快递行业7月数据点评：韵达申通业务量增速继续超50_，顺丰重回20_增长，圆通见底回升_6页_877kb

报告摘要

快递行业7月数据点评总结

核心内容

快递行业在2019年7月表现出强劲的增长态势，整体业务量同比增长28.6%，累计同比增长26.2%。行业数据反映出电商红利持续释放，下沉市场潜力巨大，同时电商平台促销活动有效激发了网络购物需求。

主要观点

行业整体表现：
- 7月业务量达52.5亿件，同比增长28.6%。
- 收入为608亿元，同比增长26.3%。
- 单票收入为11.6元，同比下降1.8%。
- 同城件业务量同比下降1%，异地件增长37%，国际件增长33%。
- 1-7月累计业务量达330亿件，同比增长26.2%。
- 累计收入达4005亿元，同比增长24.1%。
- 单票收入均值为12.1元，同比下降1.6%。
上市公司表现：
- 韵达股份：7月业务量同比增长56.1%，1-7月累计增长46.5%。单票收入同比增长104.6%，1-7月增长91.5%。
- 申通快递：7月业务量同比增长52.2%，1-7月累计增长48%。单票收入同比下降12.5%，1-7月下降3.4%。
- 圆通速递：7月业务量同比增长41.6%，1-7月累计增长36.1%。单票收入同比下降12%，1-7月下降11%。
- 顺丰控股：7月业务量同比增长22.6%，1-7月累计增长11%。单票收入同比下降2.8%，1-7月均值下降1.6%。
- 通达系（韵达、申通、圆通）整体业务量增速远超行业平均水平，行业集中度CR8达81.7%，较18年底提升0.4个百分点，二通一达市占率提升至43.5%。
行业趋势：
- 通达系企业通过价格策略调整，实现了业务量增速的回升，尤其圆通表现突出。
- 顺丰通过推出特惠电商件业务，业务量增速回升至23%，有助于提高装载率和边际效益。
- 行业整体面临单票收入下降压力，但通过降本增效，部分企业仍能实现利润增长。

关键信息

业务量增速：
- 7月：韵达 > 申通 > 圆通 > 行业 > 顺丰
- 1-7月：申通 > 韵达 > 圆通 > 行业 > 顺丰
单票收入变化：
- 7月：顺丰下降2.8%，申通下降12.5%，韵达增长104.6%，圆通下降12%
- 1-7月：顺丰下降1.6%，申通下降3.4%，韵达增长91.5%，圆通下降11%
成本与利润：
- 中通Q2业务量同比增长46.8%，市占率提升至19.9%。
- 单票运输成本同比下降8.3%，分拨成本下降6%。
- 单票毛利下降0.12元，但调整后净利润同比增长25.6%。
投资建议：
- 维持“龙头集中尽享电商红利”的观点。
- 推荐韵达股份、申通快递，关注估值较低但见底回升的圆通速递。
- 长期看好顺丰的成长逻辑，当前业务量增速回升，降本增效进行中。
- 阿里获申通购股权，未来有望通过技术赋能推动申通升级。
- 预期行业格局优化，均衡价格关系，持续降低成本，提升利润率。

风险提示

经济大幅下滑
消费需求大幅下降
价格战明显扩大

重点公司盈利预测与估值

公司	股价(元)	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	EPS(元) 2021E	PE(倍) 2019E	PE(倍) 2020E	PE(倍) 2021E	PB	评级
韵达股份	35.85	1.22	1.48	1.80	29.50	24.27	19.92	6.97	推荐
申通快递	23.44	1.45	1.77	2.21	16.17	13.24	10.61	4.22	推荐
顺丰控股	38.08	1.23	1.57	1.90	30.96	24.25	20.04	4.60	推荐
圆通速递	11.65	0.78	0.98	1.21	14.94	11.89	9.63	2.87	推荐