军工行业24H1业绩综述：上半年整体承压，等候订单释放-240831-国金证券-31页_1mb

军工行业2024年中期分析：承压与韧性并存

1 核心结论

2024年上半年军工行业面临两大特征：

• 业绩承压：整体营收同比下降65%，归母净利润大幅下滑97%，主要是电子信息化（-577%）和导弹产业链（-393%）拖累所致
• 结构分化：航空领域（营收-65%）显著好于其他板块，航发产业链上游的高温合金和钛合金表现突出

全行业合同负债环比下降43%，显示新订单执行节奏放缓，但存货规模同比增长57%，预付账款环比上升，表征产业链积极备产状态。核心主机厂如中航沈飞、中航西飞经营性现金流显著改善。

南方航空集团持续推进型号列装，航发产业链新型号即将转产，电子信息化与新域新质（无人机、信息技术等）受技术空

2 重点关注领域

2.1 航空领域

• 营收下滑65%，净利下滑97%，结构领先
• 合同负债同比下降33%，存货增长65%，高原材料库存
• 中航沈飞净利率同比提升0.3 pct，现金流转好

2.2 航发产业链

• 上游环节显着领先，高温合金、钛合金增长超20%
• 产品交付呈阶梯式变化，存货品率环比提升
• 静候新型号产能释放及下游主机厂订单突破

2.3 新域新质

• 远火、卫星、水下等赛道业务占比提升
• 存货规模扩大，表明细分领域蓄势待发
• 政策支持加强，实战化应用初现端倪

3 投资建议

重点推荐：

• 中航沈飞（新型战机）、中航重机（航空结构件平台）
• 电子连接器龙头、新型导弹防护装备
• 首次覆盖的新域新质标杆企业（待评估）

关注方向：

• high-end军机供应链平台
• 发动机控制系统国产化链条
• 空天信息，合成化方向

4 风险提示

• 成型型号放量不及预期
• 产品价格周期波动
• 列装节奏延后

（全文约800字）