轻工造纸行业24H1业绩综述：Q2业绩环比走弱，细分板块显亮点，布局曙光正显现-240831-国金证券-29页

家居板块：内销压力释放，外销景气延续

绩效与趋势

• 内销：24Q1/2Q内销家居板块营收增速93%/ -101%，Q2收入同比转负，利润大幅下滑180%。终端需求压力逐步传导至财务数据，促销力度加大与生产规模效应减弱导致盈利能力下滑。
• 外销：24Q1/2Q外销收入增速269%/232%，出口景气度仍强，但Q2净利润增长仅7%，主要因汇兑和海运成本上涨。

展望与建议

内销无需过度悲观，龙头公司通过渠道变革与品类扩张适应环境。板块整体增长需地产与消费恢复驱动。
外销业绩或延续，降息预期增强推动出口景气持续。重点布局具备增长弹性企业。

投资建议

• 内销：关注客单价提升逻辑通畅、整装渠道龙头的索菲亚、欧派家居等。
• 外销：优选具备估值优势与增长弹性的出口企业，如恒林股份、匠心家居。

造纸板块：Q3触底，Q4有望回暖

行业回顾与展望

行业Q3触底，Q4盈利有望修复，节奏因细分赛道差异而异。特种纸 > 文化纸 > 白卡纸 > 白纸板，高需求与成本控制是关键。

投资建议

• 选股逻辑：
  • 推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业，文化纸旺季与成本修复带来利润改善。
  • 关注高分红成熟纸企，及特种纸龙头华旺科技、仙鹤股份，盈利修复弹性更强。

个护文娱宠物：聚焦国货与细分赛道

行业回顾与趋势

• 终端消费疲软：个护消费增长易受消费降级影响，部分公司通过出海业务对冲影响。
• 宠物板块：食品、用品需求增长明显，国产品牌势能提升。
• 文娱与个护：快消品国货加速升级，IP策略与海外扩张同步推进。

投资建议

• 宠物：推荐国内宠食龙头乖宝宠物、中宠股份，与百亚股份美妆个护品牌。
• 出海先锋：关注名创优品等企业，IP+全球化成长逻辑确立。

风险提示

• 地产竣工与消费疲软风险
• 原料价格大幅波动风险
• 下游需求不振致提价受阻风险