20221222-华创证券-中顺洁柔-002511.SZ-重大事项点评_发布股权激励计划齐心聚力_浆价下行盈利有望恢复_5页_763kb

中顺洁柔（002511）重大事项点评总结

核心内容

中顺洁柔于2022年12月22日发布2022年股权激励计划，拟授予694人4043万股，占公司总股本的3.08%。其中，股票期权1716.5万份（占1.31%），行权价为9.48元/股；限制性股票2326.5万股（占1.77%），授予价为6.32元/股。该计划包含7名高管，其中董事长、副总裁、财务总监等拟获560万股，占总股本的0.43%。

公司设定23-25年营业收入目标分别为100亿、110亿、121亿元，24-25年同比增长10%。预计股权激励总成本为1.90亿元，其中23-26年分别影响业绩9957万、6079万、2513万、464万元。

主要观点

• 盈利恢复预期强：浆价下行趋势明显，预计2023年公司盈利将有所恢复。2022年Q1-3毛利率同比下滑5.4pct，但Q3仅环比下滑1.5pct，显示公司已通过提价与优化产品结构有效应对成本压力。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，重点发展高潜力、成本稳定的细分品类如湿巾、厨房用纸，同时布局高端、高毛利产品，提升产品矩阵竞争力。
• 渠道策略调整：收缩表现不佳的KA渠道，强化新零售与商销渠道布局，线上与线下渠道质量逐步提升，增强市场渗透力。
• 估值与投资建议：公司当前PB处于历史十年45.4%分位，投资机会良好。预计2022-2024年归母净利润分别为3.75亿、7.89亿、10.32亿元，对应PE分别为45X、21X、16X。基于绝对估值法，给予目标价16元，维持“强推”评级。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予对象：694人
• 授予数量：4043万股
• 占总股本比例：3.08%
• 股票期权：1716.5万份（占1.31%），行权价9.48元/股
• 限制性股票：2326.5万股（占1.77%），授予价6.32元/股

营收与盈利预测（单位：亿元）

财务指标摘要

风险提示

• 大宗原材料价格上涨
• 国际海运受阻
• 疫情不确定性

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10% -10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

公司基本数据

市场表现对比图

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券）
• 助理研究员：
  • 刘一怡（浙江大学硕士）
  • 毛宇翔（英国伦敦政治经济学院硕士）

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