农林牧渔2019年农业年度策略_周期轮回_又见农业_32页-2mb

2019年农业年度策略总结

核心内容

2019年农业板块预计将出现周期性回暖，主要受非洲猪瘟疫情、禽类供应紧张及白糖市场供需变化等多重因素影响。分析师认为，农业板块具备投资价值，尤其在养猪、养鸡及白糖领域。

主要观点

• 猪价周期：非洲猪瘟导致全国范围内的生猪禁调，南北猪价出现明显分化，销区因产能不足而猪价上涨，产区则因供给过剩而价格低迷。预计2019年起，随着产能出清，猪价将进入上涨周期，销区养殖企业及产区屠宰企业有望受益。
• 禽链景气：父母代鸡苗在产存栏处于低位，实际产能低于表观数据约20%，导致禽价持续上涨。预计2019年鸡价仍将维持高位。
• 白糖市场：全球主要产糖国减产，尤其是巴西和印度，糖价有望在2019/20榨季触底回升，国内糖市或将进入减产周期，糖价预计上行。

关键信息

投资建议

• 养猪企业：建议重点关注一线龙头温氏股份、牧原股份，以及弹性标的正邦科技、天邦股份。同时，新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等企业也值得关注。
• 白糖企业：中粮糖业、南宁糖业等股票标的建议以周期股逻辑加强关注。
• 养鸡企业：建议关注圣农发展等龙头公司。
• 其他：海大集团、生物股份虽行业景气度一般，但自下而上表现积极，建议长期关注。

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 天气变化
• 疫病风险
• 政策变化

详细分析

猪：疫情加速产能出清，南北分化

• 疫情蔓延：国内累计发生非洲猪瘟疫情50起，28个省份禁止生猪跨省调运，导致全国猪价分化。
• 南北猪价差异：销区如浙江猪价一度达到20元/kg，接近历史最高值；产区如黑龙江猪价一度跌破10元/kg，价格差扩大至7元/kg以上。
• 产能布局：温氏股份的产能多分布在销区，预计2019年出栏量将增长至2700万头，2020年增长至3300万头。
• 政策影响：国务院及地方政府出台多项政策鼓励冷链运输和冷鲜肉上市，推动行业向冷鲜肉转型。

鸡：供给低位，景气上行

• 引种减少：祖代鸡引种量减少，父母代在产存栏处于低位，导致鸡价持续上涨。
• 鸡价表现：毛鸡和鸡苗价格屡创新高，预计2019年鸡价仍将维持高位。
• 供需关系：由于引种偏少和疫病影响，行业供给紧缺，推动价格上涨。

白糖：主产国减产，糖价回升

• 全球减产：巴西、印度、泰国等主产国减产，全球糖产量预期下降。
• 国内糖市：预计2019/20榨季国内进入减产周期，糖价有望触底回升。
• 供需平衡：国际糖价与全球糖库销比呈反向走势，糖价预计反弹。

行业格局

• 区域划分：全国生猪发展区域划分为重点发展区、约束发展区、潜力增长区、适度发展区，不同区域的供需情况影响猪价走势。
• 产能分布：温氏股份的产能主要集中在华南（两广）、华东（江苏）、西南等地，预计未来出栏量将持续增长。
• 牧原股份：产能主要位于河南，预计2019年出栏量将达1700万头，持续增长。

图表说明

• 图1：国内非洲猪瘟疫情分布
• 图2：各省生猪价格
• 图3：各省仔猪价格
• 图4：南北方生猪出栏均重
• 图5：温氏股份出栏体重
• 图6：全国各省猪肉产量及调出量
• 图7：温氏股份出栏量
• 图8：温氏股份产能区域布局图
• 图9：温氏股份生猪产能扩张梳理
• 图10：牧原股份出栏量
• 图11：牧原股份生猪产能扩张梳理
• 图12：正邦科技出栏量
• 图13：正邦科技生猪产能扩张梳理
• 图14：天邦股份出栏量
• 图15：天邦股份生猪产能扩张梳理
• 图16：2012年双汇屠宰业务分布
• 图17：双汇营业收入
• 图18：双汇归属母公司净利润
• 图19：双汇历年生猪屠宰情况
• 图20：双汇屠宰产能地区分布
• 图21：龙大营业收入
• 图22：龙大归属母公司净利润
• 图23：龙大历年生猪屠宰及肉类加工情况
• 图24：得利斯营业总收入
• 图25：得利斯归属母公司净利润
• 图26：得利斯历年生猪屠宰及肉类加工情况
• 图27：祖代鸡引种偏少
• 图28：历年国内祖代鸡引种量
• 图29：协会父母代在产存栏处于低位
• 图30：协会父母代后备存栏量
• 图31：毛鸡价格维持高位
• 图32：鸡苗价格屡创新高
• 图33：鸡价年内走势
• 图34：18/19榨季三大主产国预计减产
• 图35：全球糖产量预计下降
• 图36：国际油价上涨
• 图37：巴西中南部甘蔗制糖比下降
• 图38：巴西中南部甘蔗产量预计下降6%
• 图39：18/19榨季巴西糖产量及库销比下降
• 图40：甘蔗收购价连续两榨季提高
• 图41：印度糖库销比维持增长
• 图42：泰国糖出口增加
• 图43：泰国糖产能严重过剩
• 图44：国际糖价与全球糖库销比呈反向走势
• 图45：10月国际糖价大幅反弹28%
• 图46：18/19榨季糖产量预增
• 图47：国内糖库销比预计下降
• 图48：广西甘蔗收购价预计下调
• 图49：国内白糖价格小幅反弹
• 图50：养殖投资时钟
• 图51：猪饲料同比增速转负
• 图52：养殖出现亏损
• 图53：养猪盈利与饲料板块收入拟合
• 图54：养猪盈利与饲料板块盈利拟合

表格说明

• 表1：非洲猪瘟疫情
• 表2：全国生猪发展区域划定
• 表3：政策文件/会议
• 表4：产销对接情况
• 表5：双汇生猪屠宰产能分布
• 表6：龙大生猪屠宰产能分布
• 表7：得利斯生猪屠宰产能分布
• 表8：国际白糖供需平衡表（单位：万吨）
• 表9：中国白糖供需平衡表（单位：万吨）