20160908-东兴证券-农林牧渔行业中报综述：周期轮动，风生水起_23页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业中报综述总结

核心内容

2016年上半年，申万农林牧渔行业营业收入达到1769.1亿元，同比增长13.5%，扣非后净利润达到146.3亿元，同比增长217.8%。这标志着农业板块在经历多年调整后，迎来业绩大幅增长，主要由畜禽养殖板块带动，其中生猪和白羽肉鸡价格处于行业周期上行通道，推动了养殖行业的高盈利。

主要观点

养殖饲料先行
- 饲料行业整体呈现高增长，除金新农、新希望和通威股份外，其他公司均实现收入增长，其中海大集团和禾丰牧业增速最快，分别为20.4%和18.1%。
- 净利润增长显著，部分公司如正邦科技、唐人神和天邦股份净利润增速高达1761.8%、682%和663.3%。
- 原料价格下跌是饲料企业净利润增长的主要驱动力，同时饲料产品销售结构偏向教槽料和母猪料，推动毛利率稳中有升。
养殖迎暴利
- 生猪养殖行业净利润大幅增长，主要得益于猪价高位运行和养殖成本下降，猪粮比曾破11:1，头均盈利约1000元。
- 本轮猪周期高点已过，但年内小周期仍存在阶段性上涨机会，预计猪价将逐渐回落。
- 白羽肉鸡行业同样受益于祖代鸡引种受阻，导致鸡价上涨。预计2017年行业景气高点将到来。
动保待春风
- 动保行业上市公司业绩分化明显，金河生物和瑞普生物表现较好，而天康生物因生产线改造导致净利润下滑。
- 随着招标苗向市场苗过渡，具有技术研发优势的企业将更具竞争力，行业格局将重塑。
- 行业规模扩大主要依赖技术升级，包括疫苗制备方法、培养方法和佐剂方法的提升。
种业待爆发
- 玉米种子市场供过于求，去库存压力大，部分公司如登海种业表现较好。
- 随着转基因玉米的推进，种业未来将受益于政策支持和技术创新，预计市场空间将显著扩大。
大宗商品博弈转向基本面
- 玉米价格受国家收储和资金面影响，预计9月中旬将出现“产业链踩踏事件”，玉米期货看空至1200。
- 白糖价格受天气影响，15/16榨季全球糖市首现供需缺口，预计糖价仍处于上升通道。
未来首推节水灌溉
- 节水灌溉市场预计总体规模增量为837亿元，平均每年增量167.4亿元。
- 如果部分高效节水灌溉采用智能方案，未来5年节水灌溉市场至少有千亿空间。

关键信息

行业增长：2016年上半年，农林牧渔行业营收和净利润均实现大幅增长，主要由畜禽养殖和饲料行业推动。
畜禽养殖：生猪和白羽肉鸡价格处于上行周期，推动养殖行业盈利增长。
饲料行业：原料价格下跌带动销量增长，饲料公司净利润大幅上升。
动保行业：业绩分化明显，未来行业格局将因技术优势而重塑。
种业行业：玉米种子市场供过于求，转基因玉米可能成为未来增长点。
白糖市场：15/16榨季全球糖市首现缺口，预计糖价继续上涨。
节水灌溉：政策推动下，节水灌溉市场前景广阔，预计未来5年将达千亿规模。

行业重点公司盈利预测与评级

公司名称	EPS(元)	PE(倍)	PB(倍)	评级
京蓝科技	0.23	111.3	12.95	强烈推荐
大禹节水	0.22	87.38	4.75	强烈推荐
雏鹰农牧	0.22	25.91	3.97	强烈推荐
隆平高科	0.49	39.09	4.49	强烈推荐
海大集团	0.51	31.36	4.77	强烈推荐

细分行业评级

细分行业	评级	动态
节水灌溉	看好	维持
畜禽养殖	看好	维持
饲料加工	看好	维持
动物保健	看好	维持

行业基本资料

项目	数据	占比%
股票家数	77	3.13%
重点公司家数	33	42.86%
行业市值	3518.99亿元	1.32%
流通市值	2743.53亿元	1.52%
行业平均市盈率	0.76	/
市场平均市盈率	41.98	/