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金斯瑞生物科技（01548.HK）研究报告总结

核心内容

本报告为金斯瑞生物科技（01548.HK）的证券研究报告，发布日期为2021年8月26日，给出“审慎增持”评级，目标价为45.00港元，较当前价格37.40港元预期升幅为20.32%。

主要观点

• 公司在2021年上半年实现了营业收入2.30亿美元，同比增长38.0%，主要得益于生命科学研究服务、生物制剂开发服务、工业合成生物产品和细胞疗法业务的共同增长。
• 归母净利润为-0.91亿美元，亏损较去年同期有所收窄，主要由于营业收入增长及一次性亏损减少。
• 公司在多个业务板块中取得突破，包括获得美国FDA批准的cPass SARS-CoV-2中和抗体检测试剂盒，以及在细胞疗法领域的多个项目进展顺利。
• 随着业务扩展和研发能力提升，公司未来增长潜力较大，特别是在生物制剂开发服务和细胞疗法业务方面。

关键信息

市场数据

• 收盘价：37.40港元
• 总股本：2,100百万股
• 流通股本：2,100百万股
• 总市值：785亿港元
• 流通市值：785亿港元
• 净资产：9.02亿美元
• 总资产：14.47亿美元
• 每股净资产：0.46美元

财务指标

财务分析

业务板块表现

• 生命科学研究服务：收入同比增长32.2%，主要得益于产能提升、服务增长及新客户拓展。
• 生物制剂开发服务：收入同比增长66.0%，主要得益于项目数量增加及海外客户增长。
• 工业合成生物产品：收入同比增长60.7%，得益于新产品推出及市场拓展。
• 细胞疗法：收入同比增长46.8%，且多个关键项目进展顺利，包括cilta-cel有望年底获批用于多发性骨髓瘤末线治疗。

项目进展

• cPass SARS-CoV-2中和抗体检测试剂盒：2021年2月获美国FDA批准用于恢复期血浆筛查，验证了公司在该领域的技术实力。
• cilta-cel：有望在2021年底获得美国FDA批准，2022年实现全球多地上市销售，且公司已与杨森在比利时建立生产基地。
• LB1901：用于治疗T细胞淋巴瘤的项目也在顺利推进。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021年为4.91亿美元，2022年为8.50亿美元，2023年为16.10亿美元。
• 归母净利润预测：2021年为-1.77亿美元，2022年为-0.64亿美元，2023年为1.67亿美元。
• 目标价：45.00港元，上调幅度为20.32%。

风险提示

• cilta-cel上市进度和销售低于预期
• 其他CAR-T项目研发进度低于预期
• 生物药CDMO和工业酶业务扩展不及预期

投资要点

• 公司在2021年上半年四大业务板块均实现较快增长，整体业务结构逐步优化。
• 研发投入持续增加，推动公司技术实力和市场竞争力提升。
• 细胞疗法业务进展顺利，未来有望成为公司新的盈利增长点。
• 公司正逐步从亏损走向盈利，未来增长潜力较大。
• 随着业务拓展和产品线丰富，公司估值有望提升。

分析师信息

• 徐佳熹：xujiaxi@xyzq.com.cn，SFC: BPU659，SAC: S0190513080003
• 李伟：liwei19@xyzq.com.cn，SAC: S0190519110001（非香港注册持牌人）

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%-15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对指数涨幅<-5%）、无评级（无法提供明确评级）
• 行业评级：推荐、中性、回避

信息披露

• 公司已履行必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 本报告涉及与多家公司存在投资银行业务关系。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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