20240320-交银国际证券-石药集团-01093.HK-2023年符合预期_维持2024年双位数增速指引_新品销售渐入佳境_6页_375kb

石药集团2023年业绩与2024年展望总结

业绩回顾

• 2023年公司收入增至3145亿人民币，同比增长17%，基本溢利达628亿元，同比增长28%。全年毛利率下降14个百分点至70.5%，但经营利润率上升0.5个百分点，受益于营销费用的有效管控和产品结构优化。
• 第四季度业绩亮眼，收入和基本溢利分别增长19%和53%，成药业务带动增长46%，第四季度增长66%。

2024年指引

• 维持全年收入和净利润双位数增长指引，新品和次新品销售在医院端纯销超30亿元。
• 1Q24市场准入取得积极进展，明复乐、谷美替尼等新品种快速进院，成药进院数量从1，600家增至潜力2，700家，推动第二季度销售放量。
• 原料药领域，VC价格探底回升，咖啡因市场份额持续增加。

研发进展

• 公司计划5年内获批50余个新产品或新适应症，2024-2026年重点关注：
  • 2024年美国获批两性霉素B脂质体和伊利替康脂质体；ADC（HER2和Claudin182）管线首次上市；IO+ADC联用方案开发中。
  • 2026年司美格鲁肽类似药和GLP-1新药TG103上市；2024年预计4个新分子进入临床试验。

评级与估值

• 交银国际维持买入评级，目标价100港元，潜在涨幅约560%，当前市盈率约119倍。
• 2024/25年净利润预测下调3%/4%，但公司处于集采影响出清和研发爆发期，估值具有吸引力。

关键指标

• 2023年每股账面价值27.9港元，市账率约32倍。
• 财务预测显示收入和利润持续增长，永续增长率2%，企业价值约980亿港元。