20240812-交银国际证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-行业波动中_1H24非细胞疗法业务表现稳健_重申买入_6页_374kb

金斯瑞生物(1548HK)研究报告摘要

交银国际调整金斯瑞生物盈利预测及估值，上调目标价至2875港元，维持“买入”评级。

核心观点

• 报告调整了金斯瑞生物（1548HK）的盈利预测及估值。
• 非细胞疗法业务短期承压，但新签订单复苏趋势明显，预计下半年业绩有望边际改善。
• Carvykti产能释放将催化销售增长。
• 上调目标价至2875港元，维持“买入”评级。

分析重点

1H24非细胞疗法业务表现

• 生命科学业务：收入同比增长10%，6月受外部因素影响出现小幅波动，7月后恢复增长，全年增速指引10-15%。活跃客户数增长54%至超39万。
• 蓬勃生物：受行业景气下滑影响显著，但1H24新签订单呈现复苏态势，预计全年收入下降10-15%。
• 百斯杰：大力推行大客户及国际化战略，收入大幅增长44%（其中饲料酶+42%，工业酶+39%；海外增长约60%），全年收入指引增速25-35%。

细胞疗法及新业务

• CDMO业务短期承压，但蛋白/抗体药和GCT新签订单均恢复增长（分别达13/24个，高于去年同期），包括首个2000L级别蛋白抗体药订单。
• 创新升级和技术改进持续进行，产能布局全球（中美新加坡），2024-26年将继续扩增产能。
• 公司蛋白业务收入同比增长30%。

盈利预测与估值调整

• 盈利预测显示2024年业绩存在挑战，但调整了毛利率等关键指标预测。
• 采用SOTP估值方法，上调目标价至2875港元（原2775港元），维持“买入”评级，看好技术创新、产能扩张及Carvykti市场潜力的长期推动作用。

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：2875港元（上调）
• 潜在涨幅：约1229%

注意事项

• 此报告包含分析师披露、商业关系披露及免责声明，需完整阅读。