20230826-浙商证券-宝丰能源-600989.SH-宝丰能源点评报告_新项目稳步推进_焦炭跌价拖累业绩表现_4页_442kb

宝丰能源（600989）公司点评报告摘要

财务表现回顾

• 2023年上半年：营业收入13090亿元（YoY -90.7%），归母净利润2257亿元（YoY -4379%）。Q2单季收入6357亿元（YoY -19.33%），归母净利润1072亿元（YoY -5276%，QoQ -95.4%）。
• 产品结构：烯烃、焦化和精细化工板块收入同比分别下滑702%、下降1633%、增长960%。
• 盈利能力：整体毛利率下滑122个百分点至27.8%，焦化板块毛利率大幅下降为主要因素。

业绩拖累因素

• 行业价格大幅下跌：尤其焦炭价格受地产需求不佳及原材料下滑影响，大跌33.67%（23H1均价1566元/吨）。
• 供应链成本：气化原煤、焦煤等价格也显著回落。

新建项目与产能弹性

• 煤矿产能核增、20万吨/年苯乙烯项目试产、宁东三期、内蒙古三十万吨/年烯烃项目加速推进。
• 宁夏四期项目进入环评审批程序，多项目有望2024年起陆续投产支撑中期成长。

资本市场建议

• 盈利预测：2023/2024/2025年归母净利润预估分别为5426/8575/16456亿元。
• 估值体系：当前PE 183倍，目标PE分别为116/60倍，首次覆盖予“买入”评级。

风险提示

• 原材料、产品价格波动，产能投产节奏变化，市场需求不达预期。

公司估值与建议

• P/E、P/B估值体系结合公司行业龙头地位及在建项目产能弹性，维持“买入”建议。