20231027-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-阶段性业绩承压_战略改革持续推进_4页_980kb

公司Q3业绩总结

业绩概况

• 时间范围：23Q1-Q3季度。
• 营收：214亿元，同比下降385%。
• 归母净利：48亿元，同比下降507%。
• 季度单独数据：Q3营收60亿元，同比下降367%；归母净利6亿元，同比下降777%。

下滑原因分析

• 毛利率下滑60个百分点至7.57%。
• 营业税金及附加占比提升67个百分点，与产品结构变化相关。
• 渠道反馈：无强力催款或压货行为，高价位产品恢复缓慢；新 trop推出内参（甲辰版），聚焦核心单品和省内市场。
• 红坛在婚宴市场营销破圈，渠道动销良好。
• 湘泉新品湘泉王上市，针对百元价位。
• 销售费用率同比增加96个百分点，因营销活动如扫码中奖率提升和央视广告。
• Q3末合同负债25亿元，环比下降20亿元；销售收现58亿元，同比减少33%。

积极信号与预测

• 公司战略明确，改革后库存去化有望释放品牌价值。
• 调整未来预测：23-25年归母净利分别为61亿/81亿/105亿；收入预期为-322%/+279%/+244%；EPS分别为18.7元/24.9元/32.2元。
• 相应PE估值为407/305/236倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 宏观经济承压。
• 全国化外拓不及预期。
• 食品安全风险。