20231027-天风证券-苏博特-603916.SH-Q3减水剂业绩承压_功能性材料稳步增长_4页_839kb

苏博特（603916）季报点评总结

评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”
• 目标价：调降至1494元（前值2412元）
• 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润从23-47亿元调整至20-44亿元

核心业务表现

• 前三季度业绩：营收257.6亿元，同比下降51.0%；净利润14.1亿元，同比下降39.9%
• 减水剂业务：Q3收入下滑21%，主要因销量下降；功能性材料增长10%
• 毛利率：Q3达33.06%，同比提升24.0pct；净利率下滑至7.71%

关键经营指标

• 经营性现金流Q3净流入32.6亿元，同比增225%
• 资产负债率降至39.84%，同比下降17.3pct
• 售现比Q3达116%，付现比68%

细分业务分析

• 减水剂：产能已扩展至64.9万吨，华南布局成型
• 功能性材料：销量与价格齐升，抗裂防水等中长期增长潜力显著

风险提示

• 主要风险：产能投放不及预期、下游需求波动、原材料价格上行
• 关键假设：公司通过功能性材料及海外业务对冲主业压力，中长期成长性获分析师认可