20181104-天风证券-瀚蓝环境-600323.SH-前三季度业绩平稳增长_固废业务稳步推进_6页_1mb

瀚蓝环境（600323）总结

核心内容

瀚蓝环境在2018年前三季度实现了业绩平稳增长，营业收入和净利润均较上年同期有所提升。公司成功复制了“瀚蓝模式”，并在固废业务领域稳步推进。此外，国投电力成为公司战略投资者，为公司发展带来新的机遇。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年前三季度实现营收35.85亿元，同比增长17.16%；归母净利7.44亿元，同比增长36.30%；扣非后净利润5.98亿元，同比增长20.33%。
• 毛利率回升：公司前三季度毛利率同比上升2.02个百分点，成为净利润增速高于营收增速的主要原因。
• 现金流良好：经营活动现金流净额为9.42亿元，同比增长15.57%，主要得益于优质运营资产（如燃气和供水业务）带来的稳定现金流。
• “瀚蓝模式”复制：公司成功复制“瀚蓝模式”至开平市，并在顺德、大连等地稳步推进固废项目，体现了其在环保领域的市场竞争力和运营能力。
• 国投电力入股：国投电力成为公司战略投资者，有助于提升“瀚蓝模式”的复制速度，吸引更多国有背景投资者，降低融资成本，增强盈利能力。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年营业收入：50.19亿元、56.04亿元、64.54亿元
• 预计2018-2020年归母净利：8.06亿元、9.04亿元、10.77亿元
• 预计2018-2020年EPS：1.05元/股、1.18元/股、1.41元/股
• 动态PE：12倍、11倍、9倍
• 投资评级：买入
• 目标价：21.5元/股

固废项目进展

国投电力入股

• 交易详情：创冠环保（香港）通过协议转让方式将公司8.615%的股份转让给国投电力，转让价款为88,921.56万元。
• 影响：国投电力的加入为“瀚蓝模式”的复制提供了支持，有助于提升项目落地率和融资能力，降低债务融资成本。

风险提示

• 项目进度不达预期
• 补贴电价政策执行力度不达预期

结论

瀚蓝环境在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，财务状况良好，现金流充足，且“瀚蓝模式”在多个地区稳步推进。国投电力的战略入股为公司未来发展提供了有力支持，预计未来三年公司将持续增长，投资价值较高。然而，需关注项目执行及政策变动等潜在风险。