工程机械行业点评报告：8月挖掘机同比＋99％，基数增高而增速不减，中大挖需求增加明显-20170908-东吴证券-11页-1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2017年8月，挖掘机销量达到8714台，同比增长99.4%，环比增长14%。1-8月累计销量达91438台，同比增长101%。三一重工和柳工表现尤为突出，分别以同比增长136.1%和209.4%领跑行业，显示出龙头企业的强劲复苏态势。报告指出，工程机械行业在供给侧改革背景下持续复苏，中小企业难以分享增长红利，而龙头企业则凭借竞争优势和市场地位获得显著增长。

主要观点

• 行业复苏持续：自2016年2月起，挖掘机行业开始复苏，同比增速逐步上升，2017年8月同比增速达99.4%，与上月和2017年1-7月增速相当，显示出复苏动力强劲且持续。
• 中大挖需求增加：8月中大挖（13-29.9t和≥30t）同比增速分别为119.8%和146.0%，表明基建和矿山投资保持高位，是推动需求增长的主要因素。
• 区域市场表现均衡：2017年1-8月，东、中、西地区同比增速分别为110%、122%和105%，显示出市场增长没有明显分化。
• 出口增长显著：2017年8月挖掘机出口同比增长49%，累计同比17.8%，但出口市占率因国内需求旺盛而下降，长期来看出口仍是行业发展的趋势。
• 国产品牌市占率上升：2017年1-8月，国产品牌市占率为51.4%，同比上升1.93个百分点，而韩系品牌市占率也上升，日系品牌则下降明显。
• 投资建议：持续首推三一重工，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度提升、出口超预期以及行业龙头估值溢价。

关键信息

• 三一重工表现：1-8月累计销量达19939台，同比增长126.2%，超过除2011年外其余年份的年总销量，显示出其在行业中的领先地位。
• 柳工表现：1-8月累计销量557台，同比增长125.3%，与三一重工增速相当，表明其同样受益于行业复苏。
• 厦工表现：1-8月累计销量同比-35.5%，显示出其在行业复苏中相对弱势。
• 产品结构变化：大挖和中挖占比上升，小挖占比下降，表明市场对中大挖的需求显著增加。
• 风险提示：一带一路战略实施低于预期、工程机械企业竞争加剧。

数据概览

• 8月挖掘机销量：8714台，同比增长99.4%，环比增长14%。
• 1-8月累计销量：91438台，同比增长101%。
• 三一重工销量：2059台，同比增长136.1%，环比增长19%。
• 柳工销量：557台，同比增长209.4%，环比增长16%。
• 国产品牌市占率：2017年1-8月为51.4%，同比上升1.93个百分点。
• 出口增长：8月同比增长49%，累计同比增长17.8%。

图表数据摘要

• 行业同比增速：2017年8月为99.4%，1-8月为101%。
• 三一同比增速：2017年8月为136.1%，1-8月为126.2%。
• 柳工同比增速：2017年8月为209.4%，1-8月为125.3%。
• 国产品牌市占率：2017年1-8月为51.4%，日系为20.8%，韩系为10.7%，欧美为17.1%。
• 出口市占率：因国内需求旺盛，出口市占率下降。

总结

本报告指出，2017年8月挖掘机行业继续保持高增长态势，龙头企业如三一重工和柳工表现尤为突出，受益于行业复苏和市场集中度提升。中大挖需求增加明显，国产品牌和韩系品牌市占率上升，而日系品牌市占率下降。尽管出口增长显著，但出口市占率因国内需求旺盛而下降，长期来看出口仍是行业发展的趋势。报告持续推荐三一重工，认为其在行业复苏中表现优异，具有竞争优势和估值溢价。同时，也提醒投资者注意一带一路战略实施低于预期和行业竞争加剧的风险。