20171106-华泰证券-汽车行业2017Q3业绩总结_业绩增速放缓_结构分化延续_15页_1019kb

报告摘要

汽车行业2017Q3业绩及投资分析总结

核心内容

2017年第三季度，中国汽车行业整体业绩增速放缓，但零部件和汽车服务板块表现良好。行业整体营收同比增长19.8%，净利润同比增长3.4%。其中，乘用车板块盈利下降，商用车板块保持平稳，零部件板块净利润同比增长40%，汽车服务板块净利润同比增长23%。整体来看，行业呈现结构分化趋势。

主要观点

行业整体表现：受购置税优惠政策退坡及新能源补贴下降影响，行业整体业绩增速放缓，但部分细分领域表现亮眼。
细分板块分化：乘用车板块因长城汽车、比亚迪、江淮汽车和长安汽车盈利下降而拖累整体业绩；商用车板块因重卡行业高景气而保持增长；零部件和汽车服务板块受益于国产替代和消费升级，业绩增长显著。
估值变化：行业整体估值保持平稳，但商用车板块估值明显提升，而零部件和汽车服务板块估值略有下降。
投资主线：重点推荐产品周期强劲的整车公司、新能源整车、零部件细分龙头、以及受益于豪华车消费升级的经销商。

关键信息

业绩数据

汽车行业整体：
- 2017Q3营收：7177亿元，同比增长19.8%
- 2017Q3净利润：278亿元，同比增长3.4%
- 前三季度累计营收：20507亿元，同比增长19.5%
- 前三季度累计净利润：874亿元，同比增长8.0%
乘用车板块：
- 2017Q3净利润：135亿元，同比下降15%
- 前三季度累计净利润：约460亿元，同比下降约15%
商用车板块：
- 2017Q3净利润：约16亿元，同比增长2%
- 前三季度累计净利润：约120亿元，同比增长约15%
零部件板块：
- 2017Q3净利润：107亿元，同比增长40%
- 前三季度累计净利润：约340亿元，同比增长约20%
汽车服务板块：
- 2017Q3净利润：17.5亿元，同比增长23%
- 前三季度累计净利润：约55亿元，同比增长约15%

估值数据

PE_TTM（2017Q3）：
- 汽车行业：22倍
- 乘用车板块：15倍
- 商用车板块：29倍
- 零部件板块：31倍
- 汽车服务板块：27倍

投资建议

整车龙头：关注上汽集团、广汽集团等产品周期强劲的公司。
新能源整车：关注宇通客车、江淮汽车、比亚迪等。
零部件细分龙头：关注星宇股份、精锻科技、岱美股份、华域汽车、福耀玻璃等。
经销商：关注广汇汽车等受益于豪华车消费升级和汽车金融业务拓展的公司。

重点公司分析

广汇汽车：
- 2017Q3营收：418.49亿元，同比增长16.43%
- 2017Q3净利润：9.05亿元，同比增长45.15%
- 前三季度营收：1121.32亿元，同比增长25.03%
- 前三季度净利润：29.1亿元，同比增长45.1%
- 未来增长点：豪华品牌扩张、汽车金融业务。
星宇股份：
- 2017Q3营收：10.06亿元，同比增长37.04%
- 2017Q3净利润：0.97亿元，同比增长42.19%
- 前三季度营收：30.07亿元，同比增长31.69%
- 前三季度净利润：3.24亿元，同比增长34.55%
- 未来增长点：产品结构优化、客户拓展、产能扩张。
潍柴动力：
- 2017Q3营收：392.37亿元，同比增长89.42%
- 2017Q3净利润：19.53亿元，同比增长316.05%
- 前三季度营收：1115.51亿元，同比增长76.29%
- 前三季度净利润：46.03亿元，同比增长198.79%
- 未来增长点：重卡行业景气、工程机械复苏、智能物流布局、海外业务扩张。
银轮股份：
- 2017Q3营收：10.83亿元，同比增长43.15%
- 2017Q3净利润：0.73亿元，同比增长21.46%
- 前三季度营收：30.9亿元，同比增长40.56%
- 前三季度净利润：约2.4亿元，同比增长34.67%
- 未来增长点：重卡和工程机械复苏、新能源热管理、尾气处理业务。
长安汽车：
- 2017Q3营收：178.76亿元，同比增长0.4%
- 2017Q3净利润：11.90亿元，同比下降47.07%
- 前三季度营收：514.31亿元，同比下降4.06%
- 前三季度净利润：58.11亿元，同比下降24.92%
- 未来增长点：产品换代、新能源战略、合资品牌新品周期。