20171106-东兴证券-传媒文化周报_行业利润增速放缓_推荐电影板块_17页_1mb

报告摘要

行业利润增速放缓，推荐电影板块总结

核心内容

2017年11月30日至11月5日期间，传媒行业整体表现不佳，中信传媒指数下跌3.76%，跑输沪深300指数3.03个百分点，成为一级行业中涨跌幅倒数第四的板块。尽管行业整体表现疲软，但报告仍看好电影板块，认为进口电影协议重签将带来市场开放和票房增长。

主要观点

市场表现：传媒板块整体下跌，但部分公司表现突出，如天威视讯、恺英网络和游族网络分别上涨12.98%、9.76%和4.05%；而新华传媒、宝通科技和冰川网络则跌幅较大。
电影市场：第44周国内电影票房约6.1亿元，同比增长1.94%。《雷神3：诸神黄昏》以2.55亿成为周票房冠军，票房排名前五的影片包括《全球风暴》、《王牌特工2：黄金圈》、《苍差的铁拳》和《密战》。
电视剧市场：网络播放量排名前三的电视剧为《大话西游之爱你一万年》（8.65亿）、《特勤精英》（7.34亿）和《将军在上》（5.62亿）。卫视收视率排名前三的为《急诊科医生》（北京卫视和上海东方卫视）、《碧海雄心》（山东卫视）和《特勤精英》（湖南卫视）。
游戏市场：IOS和安卓平台游戏市场表现活跃，腾讯游戏和网易游戏在多个榜单中占据主导地位。其中《王者荣耀》、《荒野行动》和《梦幻西游》等在多个榜单中表现优异。
行业数据：传媒行业2017年前三季度营业收入3,226.3亿元，同比增长14.38%，归属母公司净利润351.26亿元，同比增长5.43%。利润增速在中信29个行业中排名第24位，略低于市场预期。
投资逻辑：进口电影协议重签将带来更多进口影片进入中国市场，从而提升票房，带动院线公司收益。建议关注进口电影发行公司、与好莱坞合作的公司及高端院线公司。
重点公司推荐：中国电影、万达电影、上海电影和幸福蓝海被重点推荐，分别占投资组合的40%、20%、20%和20%。

关键信息

行业利润：传媒行业前三季度利润同比增长5.43%，但增速低于市场预期。
进口电影协议：2017年进口电影协议到期，预计11月重签，2018年执行新协议，将推动电影市场进一步开放。
投资主线：
1. 进口电影数量提升将直接带来业绩增长。
2. 进口片提升票房，带动下游院线公司收益，尤其是定位高端的一线城市院线。
3. 关注与好莱坞电影制作公司合作，参与制片分成的公司如完美世界和万达院线。
重点公司盈利预测：
- 中国电影：2016A EPS 0.49元，2017E EPS 0.71元，2018E EPS 0.74元；PE估值分别为36.7、35.49和24.63。
- 万达电影：2016A EPS 1.16元，2017E EPS 1.39元，2018E EPS 1.81元；PE估值分别为44.72、36.31和22.82。
- 上海电影：2016A EPS 0.63元，2017E EPS 0.69元，2018E EPS 0.89元；PE估值分别为38.7、35.2和28.54。
- 幸福蓝海：2016A EPS 0.30元，2017E EPS 0.42元，2018E EPS 0.50元；PE估值分别为56.7、38.6和32.82。
风险提示：进口电影开放不及预期、进口分账比例变更。

行业重点公司盈利预测与评级

公司名称	2016A EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2016A PE	2017E PE	2018E PE	评级
中国电影	0.49	0.71	0.74	36.7	35.49	24.63	强烈推荐
万达电影	1.16	1.39	1.81	44.72	36.31	22.82	强烈推荐
上海电影	0.63	0.69	0.89	38.7	35.2	28.54	推荐
幸福蓝海	0.30	0.42	0.50	56.7	38.6	32.82	推荐